文灿股份(603348):客户放量叠加百炼修复,24Q1业绩大幅改善-年报点评报告

事件:2023年公司实现营收51.0亿元,同比-2.5％,归母净利润0.5亿元,同比-78.8％;2024Q1实现营收14.8亿元,同比+16.3％,归母净利润0.6亿元,同比大幅增长。

   23Q4业绩符合预期,客户放量+百炼修复助力24Q1业绩大幅改善:公司2023年业绩位于业绩预告区间(0.48-0.68亿元),符合预期。2024Q1,公告业绩同环比均大幅改善,预计主要受益于:1)下游一体化压铸客户放量,除蔚来外,赛力斯、理想一季度销量均同比大幅增长;2)百炼2023年由于产品交付延迟致使成本大幅增加,2024年预计恢复正常且墨西哥工厂已投产重力和高压铸造,此外,公司计划2024年择机在匈牙利工厂引入一体化铸造产线,后续经营有望持续改善。

   24Q1毛利率同环比改善,费用控制卓有成效:2024Q1,公司实现毛利率16.6％,同比+2.3PCT,环比+0.8PCT,毛利率同比大幅改善,预计主要受益于赛力斯、理想新车量产,带动规模效应提升。期间费用率合计10.1％,同比-2.0PCT,环比-1.9PCT,费用控制卓有成效。

   一体化压铸标杆,产能充足、订单饱满:1)产能:截止2023年底,公司共有压铸机1100T-4500T75台、6000T2台、7000T3台,9000T4台,一体化车身良率稳定在95％以上。2)定点:2023年公司共获11个一体化结构件定点,包括后地板、前舱、上车身侧围项目,均在2024Q3或Q4逐步量产;电池领域,公司获3个项目定点。

   盈利预测与估值:考虑到下游整车价格战,叠加百炼业绩仍在修复,预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.0/5.8/7.2亿元,对应PE分别为21/15/12倍,上调至"买入"评级。

   风险提示:宏观经济持续下行致使行业需求不振,新客户拓展不利风险,海外市场风险。