久远银海(002777):营收稳健,探索医保改革与智慧民生新机遇-2023年报与2024年一季报点评

事项:

   2024年4月25日,公司发布2023年年度报告与2024年一季度报告:2023年公司实现营业收入13.47亿元,同比增长5.01％;归母净利润1.68亿元,同比下滑8.83％;扣非净利润1.35亿元,同比下滑20.61％。2024年一季度,公司实现营业收入1.96亿元,同比增长4.18％;归母净利润0.13亿元,同比下滑19.80％;扣非净利润0.10亿元,同比下滑28.25％。

   评论:

   内部成本管控持续推进,外部项目延期拖累净利润。内部,公司加大项目管理力度,持续推进成本管控,为公司中长期稳定、持续发展奠定基础。费用率方面,2023年公司销售/管理/研发费用率分别为12.57％/9.00％/11.31％,同比分别减少0.86pct、0.84pct、2.24pct。现金流方面,2023年公司经营活动现金流净额1.88亿,同比激增401.83％,销售商品、提供劳务收到现金增长20.52％。

   外部,公司项目实施及验收进度不及预期,业绩受到影响。23年Q4营收5.43亿,同比下滑12.70％;23年扣非净利润1.35亿元,同比下滑20.61％。23年毛利率47.61％,同比减少7.63pct;23年Q4毛利率44.69％,同比减少6.14pct。

   积极探索医保数据要素使用场景,助力国家医保制度改革的深入推进。2023年12月,国家数据局等17部门联合印发《"数据要素"三年行动计划(2024—2026年)》,旨在到2026年显著扩大数据要素的应用广度和深度。公司积极响应国家医保局"两结合三赋能"政策,推动医保领域数据地方专区、数据治理和数据要素服务,在全国100多个城市的16万余家医保定点机构中深化服务。随着数据要素市场政策的精细化和试点项目的广泛推广,公司业绩预期将迎来显著增长。

   全面拥抱AIGC机遇与变革,助力民生领域服务、治理与决策创新。根据赛迪研究院的数据,2023年中国GenAI企业采用率达15％,市场规模约14.4万亿元。预计到2035年,GenAI将为全球经济贡献约90万亿元,其中我国超30万亿元。公司推出闻语·MaaS研发管理平台,专注智慧民生领域,探索医疗、数字政务和智慧城市等AI应用。公司已开发多款AI产品,覆盖临床辅助决策、智能医嘱管理等领域,积极利用AIGC机遇,推动民生服务与治理创新,预期成为未来增长新动力。

   投资建议:受客观因素影响,2023年公司业绩小幅承压,未来数据要素与AI行业兴起,市场空间巨大。我们预测公司2024-2026年营业收入为14.79/17.38/20.28亿元(原24-25年预测值为19.38/23.33亿元),归母净利润为2.32/2.88/3.48亿元,(原24-25年预测值为2.68/3.63亿元)。估值方面,参考可比公司估值水平,考虑下游行业复苏情况,给予公司2024年45xPE,对应目标价25.65元,维持"推荐"评级。

   风险提示:下游需求释放存在不确定性;政策落地不及预期;行业竞争加剧。