宁波银行(002142):存贷款增长较快,净息差环比微升-2024年一季报点评

事件:宁波银行发布2024年一季度报告:公司实现营收175.1亿元,同比5.8％,归母净利润70.1亿元,同比增6.3％。1Q24年化ROE为15.51％,同比下降1.39pct;一季度末,公司不良率0.76％,拨备覆盖率431.63％。点评:核心营收增速好于行业,受益于量平价稳之下净利息收入增长较快。1Q24营收增速5.8％,仍好于行业,尤其是核心营收(净利息收入+净手续费收入)增长129亿元,同比增6.8％。1Q24净手续费收入同比下降22.8％,占营收比重仅8.2％,关注后续资本市场回暖是否带来同比改善的情况。

   盈利增长放缓,中收下降和税收影响是边际变化主因。1Q24盈利同比增6.3％,较1Q23和2023年全年均继续下降。1Q24盈利驱动因素拆解--规模(+18.1pct)、息差(-5.9pct)、非息(-6.4pct)、成本(+3.2pct)、拨备(+1.8pct)和税收(-4.6pct):规模贡献力度较1Q23和2023年保持平稳;息差负向影响同比扩大,环比改善;非息负向影响扩大,判断主要受理财、代销等资本市场相关业务下滑导致净手续费收入下降的影响;税收影响符合季节性规律;成本管控和拨备反补微幅正面贡献盈利。

   值得关注的点:

   ①净息差边际企稳,负债成本有所下行。1Q24净息差1.90％,同比收窄10bp,较23FY上升2bp,显现企稳迹象。根据我们测算,资产端收益率继续下行,但负债端成本率由23年逐季上升转为下降。我们测算1Q24负债成本率约2.12％,较23FY下降3bp。Q1负债成本下降主要或是低成本存款增长较好。数据显示Q1企业存款增长1938亿,较上年末增长16.8％,或与企业贷款投放加快形成企业结算性存款留存有关,显示出公司企业客户粘性较强。

   ②信贷大力投放,对公零售贷款增长均不弱。公司贷款较年初增8.7％,同比增24.2％。其中对公贷款较年初增12.8％、个贷较年初增2.7％,符合一季度以对公投放为主的季节性规律。个贷投放力度依然不弱,同比增长亦达到27.3％。公司生息资产同比增13.6％,维持平稳。结构上看,信贷占比提升有助于缓释资产端收益率下行的幅度。负债端,存款增长维持良好,或主要得益于存款营销管控力度加大以及较强的客户粘性。

   ③资产质量有所波动,拨备覆盖率下降。1Q24不良率0.76％,环比平稳,已连续5个季度维持低位平稳。关注贷款率继续环比上升,1Q24环比上升9bp至0.74％。结合年报数据,23FY加回核销不良生成率0.96％,较1H23上升9bp。1Q24拨备覆盖率431.6％,环比下降29.5pct,拨贷比3.27％,环比下降22bp。3Q22以来公司核销处置不弱但拨备水平持续下降,一方面与消金公司并表有关,一方面或与零售贷款不良生成上行有关,或主要与零售贷款不良生成有所上行有关。综合来看,公司资产质量和拨备水平略有下行,我们认为零售贷款风险仍在正常范围内波动,与行业情况相符,后续需进一步观察。 投资建议:公司一季报盈利增速放缓,但核心营收增速较好。其中,净息差逆势显现企稳迹象,源自资产端提高信贷占比、负债端存款占比提升和存款结构优化。公司资产质量和拨备由此前优异水平略有下行,主要或是零售不良生成压力有所抬升,但符合行业情况,后续有待进一步观察。考虑到公司风控持续审慎,我们预计2024-2026年归母净利润增速分别为6.1％、11.6％、12.0％,对应BVPS分别为30.16、34.00、38.29元/股。2024年4月30日收盘价22.93元/股,对应0.76倍24年PB。

   我们继续看好公司高成长性:一是,宁波银行深耕长三角地区,有望持续受益于区域经济发展。二是,公司体制机制市场化程度高,战略执行力强,业务高质量扩张基础扎实。历史数据显示了公司具备持续前瞻的量价摆布能力、审慎的风控能力以及业务多元化拓展能力。三是,大零售及轻资本战略持续推进,多元利润中心逐步夯实,有望维持ROE的韧性,给予0.9倍24年PB,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:经济复苏、实体需求恢复不及预期,扩表速度、净息差水平、资产质量受冲击。