三峡能源(600905):23年新增并网再创新高,业绩稳健增长-年报点评报告

事件:公司发布2023年年报及2024年一季报。2023年公司实现营收264.85亿元,同比增长11.23％;归母净利润71.81亿元,同比增长0.94％;2024Q1公司实现营收78.99亿元,同比增长15.26％;归母净利润24.22亿元,同比增长0.1％。

   点评:

   新增并网再创历史新高,海上风电差异化优势显著

   2023年公司建设项目规模超1800万千瓦,新增并网装机1353.56万千瓦,其中,风电装机349.44万千瓦,太阳能发电装机954.02万千瓦。公司风电、太阳能发电并网装机容量合计3924.08万千瓦。公司坚定不移实施"海上风电引领者"战略,发挥差异化优势,截至2023年底,公司海上风电并网装机总规模549.16万千瓦,保持国内领先。

   受发电量增长、折旧及运营成本提高等影响,23年归母净利润同比+1％

   从2023年运营情况来看,公司风电、太阳能利用小时同比提高79小时、下降31小时,叠加装机增长,发电量同比增长15％、14％。2023年公司营收同比增长11％;归母净利润微增0.9％至72亿元,归母净利增速低于营收增速主要系2022年新并网项目在2023年陆续投产,折旧及运营成本增加;2022年12月开始发电企业计提安全生产费;参股企业盈利水平波动,投资收益同比下降47.48％。

   受益于23年装机快速增长,24Q1发电量同比+29％

   受益于2023年装机快速增长及公司风电、光伏项目资源情况优于去年同期,2024Q1公司风光发电量同比增长16％、65％,带动营收同比增长15％。成本端,公司折旧及运营成本同比增加较多。此外,由于一季度福建风资源较弱等,投资收益同比显著下滑至1.6亿元。综合来看,公司净利率同比下降4pct,扣非归母净利同比增长1.3％。

   投资建议:

   预计公司2024-2026年归母净利润为88、99、113亿元,对应PE15、14、12倍,维持"买入"评级。

   风险提示:政策推进不及预期、补贴兑付节奏大幅放缓、行业技术进步放缓、行业竞争加剧、公司开发项目不及预期的风险等