雪迪龙(002658):24Q1业绩有所承压,科学仪器+工业过程稳步拓展

事件:公司发布2023年年报和2024年一季报。2023年,公司实现营业收入15.10亿元,同比+0.37％;归母净利润2.03亿元,同比-28.51％。2024Q1,公司实现营业收入2.32亿元,同比-22.30％;归母净利润-0.06亿元,同比-122.68％。

   工业过程分析稳步提升,推进科学仪器国产化趋势。从公司产品端分析,2023年,公司生态环境监测系统实现销售收入12.08亿元,同比-5.53％;工业过程分析系统2.44亿元,同比+42.16％;其他业务0.58亿元,同比+6.95％。

   其中分析系统销售量为5537套(+5.37％),产销率97.47％(+1.57pct)。其中在工业过程分析业务领域,公司中标多个石化、建材行业大项目并成功交付验收;在半导体行业首次入围国内头部企业合格供应商,未来公司将持续加大自产仪器产品和Orthodyne品牌产品在半导体电子气体分析市场的推广。目前关键仪器仪表国产化趋势趋向成熟,公司也在积极拓展出海业务,进一步提升该业务盈利能力。

   碳监测:深度融合产品＆方案,持续拓展应用场景。在碳监测业务领域,公司加快监测系统等主打产品推广,通过深度融合技术、产品和解决方案积极拓展应用场景。2023年,公司中标多个火电、水泥等行业碳监测试点项目,并参与构建电力行业碳排放计量技术体系、多项碳监测相关行业/地方标准编制。

   后续,公司将加快拓展碳排放/温室气体监测成长业务,重点在火电、钢铁、水泥等行业推广智能碳排放计量检测系统,我们认为在碳监测评估试点工作深化的市场机会下,碳监测业务有望稳步提升。

   经营性现金流有所改善,23年持续现金分红政策。2023年,公司经营性现金流净额同比增长54.96％,主要原因系公司加大催款力度,经营活动产生的回款增加所致。24Q1,公司经营性现金流净额为-0.15亿元,同比有所改善。

   我们认为后续公司回款情况有望得到进一步改善,经营性现金流的健康状况也将获得显著回升。2023年利润分配方案方面,公司继续执行现金分红,拟向全体股东每10股派发现金股利3元人民币(含税),合计现金红利1.88亿元,分红比例92.49％,对应23A静态股息率为3.74％。公司稳健的分红政策彰显了发展信心,我们预计随着公司成长业务的稳定增长,其未来分红基础有望得到进一步夯实。

   盈利预测与投资建议。24-25年营收和归母净利润预测前值分别为18.12/21.47亿元和3.04/4.01亿元,根据公司23年年报财务数据,我们调整并新增26年盈利预测,预计公司2024-2026年营业收入分别为16.60/18.85/21.77亿元,归母净利润分别为2.33/2.69/3.13亿元,EPS分别为0.37、0.42、0.49元/股,对应PE分别为17.0、14.8、12.7倍,维持公司"买入"评级。

   风险提示:政策推进不及预期;科学仪器业务发展进度不及预期;应收账款回收风险;市场竞争加剧的风险。