中煤能源(601898):Q1业绩符合预期,中长期煤化业务有增长空间-季报点评

Q1业绩同比下降31％,总体表现符合预期。公司发布2024年一季度报告,Q1公司实现营业收入453.9亿元,同比-23.3％,环比+23.5％;

   归母净利润49.7亿元,同比-30.6％,环比+74.6％;扣非净利润48.9亿元,同比-31.4％,环比+75.0％,与去年Q3业绩水平接近。

   Q1商品煤量价下跌,成本同比有小幅上涨,较去年下半年明显下降。

   Q1商品煤产量3273万吨,同比-2％,环比-1％;自产煤销量3231万吨,同比-1％,环比-6％。自产煤吨收入598元,同比-11％,环比持平;吨成本291元,同比+7％,环比-15％(去年Q1-Q4成本分别为273/298/313/343元/吨);吨毛利307元,同比-23％,环比+20％。

   Q1原料价格降幅相对更大,煤化工业务毛利率同比和环比均有改善。

   Q1公司煤化工业务实现收入47.4亿元,同比-14.6％,环比-2.1％;成本39.5亿元,同比-16.1％,环比-14.1％;毛利为8亿元,同比-6.7％,环比+219.7％;毛利率为16.8％,同比+1.4pct,环比+11.6pct。

   盈利预测与投资建议:中长期公司增量主要来自剩余存续在建矿井、优质大矿产能核增以及部分煤化工项目。公司在建苇子沟煤矿(240万吨)和里必煤矿(400万吨)预计2025年投产。此外,大海则煤矿储量丰富,具备进一步核增和扩产能力。从资源储备看,中煤集团未上市资源丰富,公司内生+外延增长可期。按照中国企业会计准则,预计公司24-26年EPS分别为1.43、1.49、1.54元人民币/股,考虑到板块估值系统性提升同时参考可比公司估值,给予公司24年9倍PE,对应A股合理价值12.9元人民币/股,根据公司AH股最新溢价率,得到H股合理价值8.6港元/股,维持公司A、H股"买入"评级。

   风险提示。煤价及化工产品价格超预期下跌,公司成本费用控制不及预期,部分矿井面临资源接续问题等。