新媒股份(300770):2023年运营稳健,2024年一季度利润受税率影响

2023年公司收入增长6.6％,2024年第一季度利润受税收政策影响。1)2023年,公司收入15.2亿元,同比增长6.6％,主要由于IPTV、互联网视听、内容版权业务均运营稳健;毛利率同比下降1.9个百分点至51.9％;费用率整体下降1.6个百分点至5.0％;归母净利润7.1亿元,同比增长2.4％。2)2024年第一季度,公司收入4.0亿元,同比增长12.3％;归母净利润1.5亿元,同比下降13.2％,主要由于公司不再享受免税优惠。

   IPTV和互联网视听主业稳中有进,内容版权业务探索新模式。分业务看:1)IPTV基础业务方面,2023年收入8.1亿,同比增长9.1％,有效用户数1951万户,同比下降1.7％;2)互联网视听业务方面,2023年收入6.1亿,同比增长7.3％,其中IPTV增值/互联网电视分别为4.0/2.1亿,同比+7.0％/+8.0％,公司持续提升会员权益,丰富多元化内容供给,截至2023年底,云视听系列APP全国有效用户为2.5亿户,同比+5％;有效智能终端数量达到2172万台,同比+22％;3)内容版权业务受版权投资及回报的周期性和不确定性影响,收入下降15.0％至0.89亿元。

   持续夯实IPTV主业,不断开拓新赛道。1)技术端,公司与广科院、华为、科大讯飞、华中科技大学等合作,开展虚拟人、声纹互动等元宇宙创新应用合作。2)内容端,公司持续打造电视剧、综艺、少儿、银发教育内容矩阵,参与投资的电视剧《珠江人家》在央视一套热播,合作生产的首部IPTV家庭情景短剧《欢喜一家人》在16个省IPTV播出,老年综合文化教育产品《常春银发》自制内容也持续推出。3)公司目前为国内领先的内容集成平台,未来将打造内容生产平台拓宽商业版图。公司将持续跟踪行业动态和热点话题,及时捕捉内容创作的机会,运用数据分析工具了解用户喜好,优化内容创作方向,并利用技术支持提升内容质量,运用先进的内容管理系统提高内容生产效率,利用人工智能技术辅助内容创作。

   风险提示:内容版权业务拉低毛利率;IPTV增长见顶;用户拓展不及预期。

   投资建议:公司主业稳健,持续开拓新赛道,维持"增持"评级。公司核心主业稳中有进,但由于2024年起公司税率提升,我们下调盈利预测,预计2024-2026年归母净利润为6.33/6.79/7.28亿(原24/25年净利润为8.5/9.2亿),同比增速-11％/7％/7％;摊薄EPS=2.74/2.94/3.15元,当前股价对应同期PE=14/13/12x,维持"增持"评级。