莱克电气(603355):出口代工+零部件带动24Q1收入恢复增长-公司点评报告

事件概述

   公司发布2023年年报及24年一季报:

   23年:营业总收入87.92亿元(YOY-12％),归母净利润11.1亿元(YOY+8％),扣非后归母净利润9.83亿元(YOY+3.92％)。

   23Q4:营业总收入30.06亿元(YOY-6％％),归母净利润3.22亿元(YOY+53％),扣非后归母净利润2.04亿元(YOY+42.53％)。

   24Q1:营业总收入23.13亿元(YOY+12％),归母净利润2.72亿元(YOY+36％),扣非后归母净利润2.66亿元(YOY+57.12％)。

   分析判断

   收入端:23年收入承压,23年10月公司同一控制下合并利华科技,全年收入下滑12％。分业务看,代工出口24Q1收入同比增长约20％;零部件业务中,23年铝合金精密零部件及汽车电机销售增长,家电电机有所下滑,24Q1铝合金精密零部件业务收入同比增长约25％,电机(含汽车电机)业务收入同比增长近30％;23年自主品牌收入下滑,但碧云泉及吉米跨境电商表现较好,24Q1跨境电商业务收入同比增长约30％。

   利润端:23年公司实现销售毛利率25.61％(YOY+3.41pct),归母净利率12.73％(YOY+2.33pct)。我们判断毛利率提升或受益于收入结构优化、汇率及海运费等因素。23年公司销售/管理研发费用率分别为5.88％/2.89％/5.32％,其中销售费用率同比增加1.32pct,管理/研发费用率基本持平。销售费用率增加主要由于23年自主品牌营销费用投入加大(同比+54％),此外,未决诉讼转回带来当期营业外收入1.03亿元,亦对利润有正向贡献。

   24Q1盈利能力持续改善,毛利率为25.93％,同比-1.5pct,净利率为11.77％,同比+2.07pct。销售/管理/研发/财务费用率分别为4.99％/3.33％/4.36％/-2.34％,同比-0.84/+0.57/1.26/-2.94pct。

   投资建议

   我们调整24-26年公司收入预测为99.79/112.07/125.51亿元(前值为24-25年113.06/126.67亿元),同比分别+13.50％/+12.30％/+12.00％。毛利率方面,预计24-26年分别为26.00％/26.00％/26.00％。对应24-26年归母净利润分别为11.58/12.57/14.02亿元(前值为24-25年13.32/15.27亿元),同比分别+3.65％/+8.54％/+11.61％。相应EPS分别为证研报发给得息术份限司版归西2.02/2.19/2.44元(前值为24-25年2.32/2.66元),以24年4月30日收盘价26.39元计算,对应PE分别为13.08/12.05/10.80倍,维持"增持"评级。

   风险提示

   疫后消费复苏不及预期风险;原材料涨价风险;新品销售不及预期。