京基智农(000048):地产业务对冲养殖板块亏损,养猪成本下降显著-公司点评报告

事件:

   公司发布2024年一季报,实现营业收入12.58亿,同比下降81.12％,归母净利为5412.51万元,同比下降95.56％。公司地产项目去化贡献主要利润,猪价低迷拖累养猪业务亏损严重。

   点评:地产业务贡献主要利润,养殖成本下降明显

   生猪养殖业务实现收入6.79亿元,同比增长约13.8％。其中出栏量继续增长,一季度累计出栏生猪46.04万头,同比增长11.56％;同时公司养殖效率明显提升,成本下降显著,一季度公司养殖成本约14.4元/kg(完全成本约15.6元/KG),较23年的16元/kg明显下降。但生猪出栏均价同比下降6.2％至13.76元/公斤,养殖成本仍高于猪价,生猪养殖业务拖累公司陷入亏损。一季度公司养殖业务亏损3895万元(实际经营亏损8684万元,减值转销及冲回共4789万元)。

   地产业务贡献主要利润。一季度地产业务实现收入3.99亿元;实现归母净利润1.09亿元。截至2023年末,公司山海御园项目已基本完成销售,山海公馆项目已去化超过32％,2024年,公司将重点做好山海公馆项目的持续销售工作。

   其他业务:饲料业务实现收入1.60亿元,实现归母净利润397万元;禽养殖业务实现收入1665万元,亏损170万元。

   偿债能力有所增强。截至2024年一季度末,公司资产负债率为66％,较上年末下降2个百分点,后续随着公司地产项目的去化和生猪养殖运营管理水平的提升,资产结构将进一步优化。

   盈利预测及投资评级

   公司出栏量增长迅速,2024年计划出栏量将进一步增长至280万头,叠加养殖成本的下行,预计下半年公司养殖业务盈利能力将明显改善。我们预计公司2024-2026年归母净利分别为8.90亿、11.57亿和6.87亿,对应EPS分别为1.68元、2.18元和1.30元。持续看好公司发展前景,维持"买入"评级。

   风险提示:产能释放不及预期风险,需求不及预期风险