润建股份(002929):项目交付影响短期业绩,持续智算投入-2023年年报＆2024年一季报点评报告

项目延缓确认影响短期表现,在手订单充足2023年,公司实现营收88.26亿元,同比+8.17％,实现归母净利润4.39亿元,同比+3.38％。毛利率为17.92％,同比-1.17pct。费用端整体表现平稳,研发费用率有所提升。分业务看,通信网络运维营收45.61亿元,同比+4.23％,行业数字化业务营收21.11亿元,同比-12.6％,云服务与IDC服务营收3.08亿元,同比+36.54％,能源网络管维营收18.45亿元,同比+61.71％。24Q1,公司营收21.39亿元,同比-6.75％,归母净利润1.27亿元,同比-8.71％。主要由于部分项目延缓确认收入,整体经营稳健,在手订单同比增长超过30％。

   加大智算云投入,积极推动算力中心出海公司打造国内规模领先的智算云服务,已逐步产生收益,并为公司人工智能业务落地打下良好基础。目前公司已和阿里云、百度等互联网厂商、垂直行业、运营商客户等达成合作,构建良好合作生态。并根据客户需求持续加大投入,公司24Q1末在建工程为5.89亿元,较期初增加35％。此外,公司和英伟达中国区精英级(Elite)合作伙伴安联通签订合作协议,将共同打造中国-东盟算力服务器集群及中国-东盟五象云谷AI创新赋能中心,为客户提供智算云服务、算力优化调度及运维、人工智能模型开发及应用等;公司计划在东盟与合作伙伴合作投资建设算力中心,打造辐射东盟的云节点和算力节点。

   算力管维服务已落地国家超算深圳中心、中国-东盟人工智能超算中心等多个超算中心,致力于提高算力中心运行效率,具有良好的复制和示范效应。

   能源网络保持快速增长,积极推动通信能源管理能源网络业务,公司服务和储备的风力、光伏、储能项目装机总容量已超过10GW,为华润、华能、南网综合能源等重要客户提供高标准智能化运维服务。无人机电网、光伏等巡检业务累积飞行总里程超过30万公里,沉淀了大量专有数据,公司依次拓展了无人机清洗等创新应用。部分较大规模的新能源项目落地有所延迟,业务体量产生阶段性波动。

   通信综合能源管理,公司在通信光伏、铁塔高温整治等领域市场份额位列前茅,并逐步向分布式虚拟电厂演进。公司和华为数字能源签订合作协议,围绕智算中心、智能光伏、充电网领域进行全方面合作,共同打造全生命周期解决方案。

   通信网络稳定增长,AI赋能提升效率通信网络业务保持稳定增长,公司持续推动AI赋能,形成了"线上数字化平台+线下技术服务"的智能化管维模式,提升业务效率,持续突破新地区和新客户,市场份额不断提升。

   信息网络持续调整结构,推出多款AI应用信息网络业务上,公司主动调整经营策略,聚焦客户、区域和重点产品。在业务生态上取得突破,与百度、中科院广州电子所、大华等签订合作协议,积极推动AI大模型商业化应用。在AI应用业务上,依托"曲尺"平台,持续落地AI大模型应用。对内进行各业务线赋能,对外服务方面,以AI升级数字化服务,落地了政务服务机器人、城管智能助手等典型应用。

   盈利预测与估值预计公司2024-2026年归母净利润为5.93亿元/6.8亿元/8.99亿元,对应24-26年PE为17X、15X、11X,维持"买入"评级。

   风险提示运营商资本开支不及预期;毛利率不及预期的风险;自有数据中心销售不及预期的风险;算力租赁业务开拓不及预期等