大秦铁路(601006):货量有所扰动,业绩略低于预期-公司点评报告

大秦铁路披露2023年年报及2024年一季报

   大秦铁路披露2023年年报及2024年一季报,2023年公司营业收入810.2亿元,同比增长7.0％,实现归母净利润119.3亿元,同比增长6.6％;2024年一季度公司营业收入182.7亿元,同比下降7.9％,归母净利润30.5亿元,同比下降16.7％。

   2023年货量增长,一季度货量有所扰动

   2023年公司货物发送量7.26亿吨,同比增长7.3％,货物到达量6.23亿吨,同比增长0.9％,其中核心线路大秦线货量4.22亿吨,同比增长6.4％,货运业务收入612.4亿元,同比增长0.8％;客运业务方面,2023年公司客运旅客量4284万人次,同比增长111.5％,客运业务收入89.2亿元,同比增长119.0％,其他业务收入则同比小幅下降。2024年一季度山西煤炭安监趋严,产量下降,公司核心线路大秦线一季度运量同比下滑6.0％,拖累营收表现。

   成本同步提升,费用稳定,业绩略低于预期

   随着客运运量提升,2023年公司营业成本中客运业务相关成本有所提高,叠加员工薪酬增长,2023年公司营业成本642.8亿元,同比增长6.0％,其中2023年四季度公司营业成本184.9亿元,同比增长12.6％;2024年一季度公司营业成本143.9亿元,同比下降3.0％。2023年朔黄铁路贡献投资收益有所下降,浩吉铁路投资收益同比基本稳定,全年投资收益有所下滑;2024年一季度公司投资收益同比有所提升。整体来看,因成本超预期,2023年四季度公司业绩低于预期,受制于货量同比降低,2024年一季度公司业绩低于预期。

   投资建议

   2024年公司货量整体承压,公司在年报中提及全年大秦线货量目标为4.1亿吨,同比有所下降,叠加铁路降物流成本的政策导向下部分线路运价可能受到影响,下调2024-2025年盈利预测,自137.0亿元、137.7亿元分别下调18.4％、17.2％至111.7亿元、114.0亿元,同比分别下降6.4％、增长2.1％,引入2026年盈利预测,预计2026年归母净利润115.5亿元。公司更新股东回报计划,预计2023-2025年分红率不低于55％,相比前期分红率有所降低,维持"增持"评级。

   风险提示:

   煤炭运量不及预期,运价调降,安全事故。