三星医疗(601567):24Q1海外订单持续高增,海外配用电有望持续突破-年报点评报告

事件:公司发布2023年报及2024年一季报。2023年公司营收114.63亿元,同增25.99％;归母净利19.04亿元,同增100.79％。全年投资收益2.96亿元,其中长期股权投资2.3亿元。全年汇兑收益4000万以上。23Q4单季营收31.25亿元,同增42.24％;归母净利4.14亿元,同增68.09％。24Q1营收30.25亿元,同增34.53％;归母净利3.64亿元,同增35.15％。

   配用电业务公司主要营收,24Q1海外在手订单维持高景气。

   1)分业务看:2023年公司配用电业务收入84.36亿元,同增23.90％,毛利率34.12％(+5.49pct);医疗服务业务收入27.83亿元,同增34.73％,毛利率31.73％(+5.01pct)。

   2)分地区看:2023年公司国内收入93.00亿元,同增27.41％,毛利率33.97％(+5.53pct);海外收入19.61亿元,同增19.55％,毛利率32.85％(+2.98pct)。

   3)在手订单:配用电在手订单规模持续增长,海外订单维持高增速。

   截至2023年末,公司配用电累计在手订单104.94亿元,同增22.09％,其中,国内、海外累计在手订单59.69/45.25亿元,同增9.94％/42.93％。公司国内非电网及行业大客户业务持续提升,欧洲、中东、美洲等重点市场业务快速增长,带动海外订单高增。

   截至24Q1,公司配用电累计在手订单124.62亿元,同增33.18％。其中,国内、海外累计在手订单69.63/54.99亿元,同增18.45％/58.07％。海外在手订单绝对规模及增速进一步提升。

   合同负债环比维持较高水平,现金流优质,盈利能力稳健。毛利端:2023年毛利率同增5.11pct至33.99％;23Q4毛利率34.98％,同增4.55pct,环比-3.6pct;24Q1毛利率31.2％,同增0.75pct,环比-3.78pct。费率端:2023年公司销售/管理/研发/财务费率7.4％/7.0％/4.1％/-0.1％,同比+0.3pct/+0.9pct/+0.5pct/+0.1pct。净利率:2023年公司净利率同增6.15pct至16.76％;23Q4净利率13.5％,同比+2.21pct,环比-8.94pct;24Q1净利率12.05％,同比-0.08pct。合同负债＆现金流:23Q4/24Q1合同负债约13.76/13.25亿元,较23Q36.37亿元大幅提升。2023年公司经营性现金流净额约19.01亿元,2022年同期约12.23亿元。

   盈利预测与投资建议。预计公司2024-26年归母净利润23.02/29.62/36.60亿元,同增20.9％/28.7％/23.6％,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格上涨、光伏及储能需求不及预期、政策变化风险。