光峰科技(688007):传统业务稳中向好,车载光学放量成长可期

2023业绩低于我们预期,1Q24业绩符合我们预期光峰科技公布2023业绩:营业收入22.13亿元,同比下降13％,归母净利润1.33亿元,对应每股盈利0.29元,同比增长12％,低于我们预期。对应4Q23单季度,光峰实现营业收入5.63亿元,同比下降15％,归母净利润亏损0.25亿元,同比持续亏损。我们认为光峰4Q23业绩承压,主因:1)公司单季度计提0.37亿元资产减值损失,主因库存及合同履约成本减值影响;2)公司调整产品结构,叠加新业务开拓前期盈利较低,4Q23毛利率同环比下降5.50/8.28ppt至30.63％。

   2023分业务,光峰:1)影院放映业务:收入3.69亿元,同比增长37％,我们认为主要受益于观影人数回暖及优质片源增多;2)专业显示:收入4.28亿元,同比基本持平,我们认为工程类下游需求疲软,略有拖累,但教育市场表现较好,同比增长;3)峰米:2023年收入同比下降34％至7.66亿元,我们认为主因公司主动调整产品结构,控制亏损。

   同时,光峰发布1Q24业绩:营业收入4.45亿元,同比下降3％,归母净利润0.45亿元,同比增长226％。符合我们预期。

   发展趋势车载光学放量,已获多个定点未来增长可期。根据公司公告,光峰2023年已获得6个车载定点项目,其中,首个定点车型已于今年3月密集交付,光峰1Q24已实现0.48亿元收入确认。此外,今年北京车展光峰发布多款车载光学新品,有望通过产品创新持续获得客户定点,推动公司成长。

   影院业务发展稳步向好,峰米调整策略减少亏损。1)根据公司公告,光峰2023年底已实现ALPD影院安装超过2.95万套,并开发VLEDLEDCinema解决方案,布局未来影院升级方向。1Q24光峰已实现影院相关收入1.53亿元,同比增长21％。我们看好光峰依靠产业链卡位,有望凭借技术创新持续推动影院相关业务增长。2)峰米方面,光峰2023及1Q24持续优化管理持续减少亏损拖累。根据公告,1Q24峰米同比减亏约0.15亿元,亏损幅度同比下降40％,并且光峰计划续聚焦更具竞争力的自有品牌产品,同时发挥产品出海优势,持续提升产品体验,优化盈利能力。

   盈利预测与估值考虑家用及专业显示部分下游需求疲软,我们下调光峰2024e摊薄后EPS20％至0.42元,引入2025eEPS0.62元,当前股价对应2024/25e47.1/31.4xP/E。我们维持跑赢行业评级,同步下调目标价20％至24.8元,对应2024/25e59.7/39.8xP/E,对比当前有27％上升空间。

   风险影院、专业显示等领域需求疲软;车载光学等新业务发展不及预期。