中信博(688408):24Q1业绩大超预期,订单支撑全年业绩高增

中信博发布2023年年报及2024年一季报,2023年公司实现收入63.9亿元,同比增长73％;

   归母净利3.45亿元,同比增长677％;其中,2023Q4实现收入29.97亿元,同比增长108％,环比增长104％;归母净利1.88亿元,同比增长229％,环比增长216％。2024Q1实现收入18.14亿元,同比增长122％,环比下降39％;归母净利1.54亿元,同比增长297％,环比下降18％。

   事件评论24Q1业绩大幅超预期,证明公司盈利持续性。2024Q1收入同比大幅提升,预计持续交付中东、印度等海外订单。2024Q1毛利率达到20.8％,同比提升7.3pct,环比提升0.9pct,预计是跟踪支架占比提升。

   23年跟踪支架大幅放量,毛利率显著提升。分业务来看,2023年固定、跟踪支架收入分别为20.62、35.98亿元,同比增长26％、124％,主要是支架销量大幅放量,2023年固定、跟踪支架分别销售9.40、7.64GW,同比增长30％、129％。盈利水平方面,2023年毛利率为18.1％,同比提升约5.7pct,其中固定、跟踪支架毛利率分别为16.9％、20.0％,同比提升5.6pct、6.2pct。公司毛利率得到大幅改善,主要是上游原材料降价、销量增加带来规模效应等因素。

   其他财务指标,2023年期间费用率为8.99％,近三年来持续下降,费用控制能力不断提升,2024Q1期间费用率9.6％,亦保持在良好水平。公司期间费用率通常呈逐季下降趋势,预计今年全年保持在9％以下。2023Q3、2023Q4、2024Q1归母净利率分别达到4.0％、6.3％、8.5％,逐季向上趋势明确,表明公司已进入盈利改善通道。

   展望后续,公司量利趋势明确向好,值得期待。量上,公司Q1末在手订单68亿(跟踪59亿+固定8亿+其它1亿),支撑今年收入延续高增,且结构上进一步向高盈利的跟踪支架倾斜。市场方面,公司抓住非欧美海外市场加速增长机遇,强化拉美本土布局,同时巩固中东、印度优势。利上,地面电站需求起量+跟踪渗透提升逻辑持续兑现,我们预计后续公司跟踪、固定支架新订单毛利率有望保持在良好水平,且不乏进一步提升的空间。

   我们上修公司盈利预测,预计公司2024-2025年实现净利润7.6、9.6亿,对应PE为19、15倍。维持"买入"评级。

   风险提示1、竞争格局恶化;

   2、光伏装机不及预期。