重庆啤酒(600132):"扬帆27"开门红,1季度业绩超预期-23年年报及24年1季报点评

事件:公司发布23年年报及24年1季报,23年实现营收/归母净利润/扣非归母净利润148.1亿元/13.4亿元/13.1亿元,分别同比+5.5％/+5.8％/+6.5％;24年1季度实现营收/归母净利润/扣非归母净利润42.9亿元/4.5亿元/4.5亿元,分别同比+7.2％/+16.8％/+16.9％。

   扬帆27开门红,销量、收入、利润全面增长。23年为"扬帆27"开局之年,尽管受外部环境影响,公司啤酒吨价增速放缓至同比+0.5％;但销量同比+4.9％,有力保障了业绩成长。当年度全国规上企业啤酒总产量仅微增0.3％,公司量增速度远超行业。当年公司营收+5.5％,归母净利润+5.8％。

   品牌矩阵持续发力,国际高端品牌增速引领。公司依托"国际高端+本地强势"品牌矩阵,实现全年增长和产品结构升级。国际品牌多措并举,量增较快,毛利率提升:1664持续迭代升级推新,乐堡品牌深耕年轻人市场,实现量价齐升,乐堡纯生升级后销量快速增长,夏日纷结合电商营销实现全年量增。23年国际品牌的营收/销量/吨价/毛利率分别同比+8.3％/+7.9％/+0.3％/+1.4pct。本地品牌有所增长但增速弱于国际品牌,其中:乌苏发起"不服来战"营销活动、发起上海"乌苏??烤"品牌体验店进一步深化与年轻人互动,重庆纯生、大理V8醇麦、风花雪月低醇等产品帮助本地品牌高端化升级。23年本地品牌营收/销量/吨价/毛利率分别同比+3.9％/+3.8％/+0.04％/-2.9pct。

   24Q1开门红,业绩增长快于营收销量。24Q1公司啤酒销量+5.3％至86.7万千升,营收+7.2％至42.9亿元,各档次啤酒全面增长,经济类增速较高,较好的销售增长带动当期归母净利润+16.8％至4.5亿元。

   盈利预测:预计公司24-26年EPS分别为3.0/3.2/3.4元,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格波动风险,政策调整风险,食品安全风险。