一心堂(002727):业绩短期承压,业务多样化发展持续推进-年报点评

23年报及24年一季报发布,业绩短期承压。公司发布23年年报及24年一季报,23年实现收入173.80亿元(yoy-0.29％)、归母净利润5.49亿元(yoy-45.60％)、扣非归母净利润7.33亿元(yoy-25.94％)。单季度来看,公司23Q4实现营业收入45.67亿元(yoy-15.51％)、归母净利润-1.36亿元(yoy-141.03％)、扣非归母净利润0.53亿元(yoy-84.34％)。23年归母净利润下滑幅度超过收入端,主要系公司缴纳税费及滞纳金所致。24Q1实现营业收入51亿元(yoy+14.96％)、归母净利润2.42亿元(yoy+1.03％)、扣非归母净利润2.46亿元(yoy+2.14％)。

   门店稳健扩张,省外区域门店占比已近半数。公司2023年新开/搬迁/关闭门店1381/198/134家,全年净增门店1049家。截至2023年底,公司共有门店10255家,共覆盖全国10个省份及直辖市,云南省外区域门店数量占比已达47.37％,未来公司将持续提升省外门店占比,全面提升西南市场占有率。2024年Q1公司新开/搬迁/关闭门店579/62/26家,净增门店491家。截至24年Q1,公司共有门店10746家,其中慢病门店1281家,特病门店380家,双通道资格门店227家。

   业务多样化持续推进,积极赋能主业发展。(1)新零售业务快速发展,2023年销售收入8.76亿元;(2)泛健康业务:以健康美妆/个护/日化、食品/奶粉为主的泛健康品类2023年实现销售3.7亿;(3)公益彩票23年销售流水7698万元;(4)中药产业完成云南三七、天麻等十大名药产业链布局;(5)重点打造慢病专业门店,开展专业慢病管理服务等。

   盈利预测与投资建议。预计公司24-26年EPS分别为1.71/1.98/2.31元/股,对应PE12.3/10.7/9.1x。参考可比公司估值,我们认为适合给予公司24年15xPE合理估值,对应合理价值为25.64元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。竞争格局恶化;集采等政策风险;处方外流进展不达预期。