小熊电器(002959):高基数叠加需求理性,公司经营阶段回落

公司披露一季报:2024年第一季度公司实现营业收入11.94亿元,同比下降4.58％;实现归母净利润1.51亿元,同比下降8.53％;实现扣非归母净利润1.15亿元,同比下降24.26％。

   事件评论基数较高叠加需求趋理性,公司经营表现阶段回落。公司2024年第一季度营业收入同比下滑4.58％,我们认为主要系一方面公司去年同期基数相对较高,如计算营收两年复合增速则同比增长10.54％,另一方面终端消费趋于理性,行业整体表现下行所致,以往年在公司营收中占比较高的厨房小电为例,奥维云网推总数据显示,2024年第一季度电饭煲/空气炸锅/电压力锅/电水壶/破壁机/搅拌机线上累计销量分别同比下滑2.17％/23.94％/0.31％/8.03％/5.82％/7.59％,线下累计销量分别同比下滑7.97％/39.47％/5.93％/11.61％/15.73％/21.31％。在此基础上,公司第一季度毛利率同比下降1.25个百分点至38.51％,或与公司销售规模下滑有关,同时,公司一季度销售费用率同比上升2.29个百分点,管理费用率同比上升0.16个百分点,研发费用率同比上升0.61个百分点,综合使得公司第一季度经营利润(毛利额-税金及附加-销售＆管理＆研发费用+资产及信用减值损失)同比下滑21.65％,如计算两年复合增速则同比增长9.63％,在此基础上由于报告期内公司利息收入减少,财务费用率上升0.17个百分点。综上,公司第一季度归母净利润率同比小幅下滑0.54个百分点,扣非后归母净利润率同比下降2.49个百分点。值得关注的是,公司报告期内经营活动产生的现金流 量净额同比下滑38.57％至1.29亿元,主要系本报告期内公司销售商品、提供劳务收到的现金减少所致,相对应的,公司应收账款周转天数同比增加72.79％。

   公司持续巩固线上渠道优势,并外延拓展海外市场。公司深入研究消费者生活方式及市场变化,精准把握终端需求,通过技术创新实力、完善的采购管理体系实现新产品快速量产,并通过先进的测试标准体系严控产品品质,利用成熟的互联网销售体系快速推广产品,并及时获取线上消费者产品体验反馈信息,对产品进行相应的迭代更新。目前公司已与天猫商城、京东商城、拼多多、唯品会和抖音等主要电商平台均建立了良好的合作关系,已打造了一支经验丰富的电商运营团队,持续巩固线上渠道优势。此外,公司将在国内积累的品牌力、产品力、制造力优势拓展至海外市场,有望在国际市场取得突破,看好下游需求回暖后公司经营表现迎来拐点,逐步回归增长。

   投资建议:公司具有较高品牌认知度,并形成持续推出创新产品的高效机制,能够快速捕捉消费者需求变化,从而能够保障公司新品推出效率和成功概率,有望在潜力较大的创意小家电市场打开增长机会,持续提升市场份额。同时,公司通过数字化优化生产流程和管理效率,有望带来公司经营效率的回升,我们预计公司2024-2026年归母净利润为5.08、5.68和6.32亿元,对应PE分别为16.98、15.18和13.65倍,维持"买入"评级。

   风险提示1、经济处于恢复中居民消费意愿降低可能导致收入增长回落;

   2、市场竞争加剧带来盈利效率降低的风险。