隧道股份(600820):高分红回报投资者,股权+数据要素仍待重估

公司2023年实现营业收入741.93亿元,同比增长2.62％;归属净利润29.39亿元,同比增长2.92％;扣非后归属净利润27.13亿元,同比增长10.35％。

   事件评论投资业务增速较快,整体营收微增。公司2023年实现营业收入741.93亿元,同比增长2.62％;单四季度营业收入272.86亿元。分业务来看,施工、运营、投资、设计营收增速分别为3.11％、20.85％、-22.92％、-3.85％。

   毛利率下滑,费用率提升侵蚀公司利润。公司2023年综合毛利率10.28％,同比下降1.97pct,单四季度来看,公司综合毛利率7.55％,同比下降4.82pct;费用率方面,公司2023年期间费用率8.88％,同比提升0.79pct,其中,销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动0.00、0.20、0.30、0.30pct至0.01％、2.53％、4.01％和2.33％,单四季度期间费用率8.11％,同比提升0.63pct,其中,销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动0.04、0.05、-0.72、1.27pct至0.01％、1.75％、4.21％和2.15％。

   高收现比彰显公司运营业务优势,经营现金流维持健康。公司2023年经营活动现金流净流入31.78亿元,同比少流入8.68亿元,收现比94.14％,同比提升4.25pct;单四季度来看,经营活动现金流净流入28.11亿元,同比少流入23.19亿元,收现比84.08％,同比提升9.23pct;同时,公司资产负债率同比提升1.10pct至77.98％,应收账款周转天数同比减少10.97至101.29天。

   上海新签高景气,新签业务多元化。按照地域来看,公司2023年新签合同额的增长主要得益于公司在上海地区的深耕,上海地区新签合同额441.5亿元,同比高增31.3％,占比53.9％;按照订单类型分类,分行业新签的前三大分别是:轨道交通、市政工程及道路工程业务,三者增速分别为:14％/18％/-36％,分别占比26％/25％/15％。另外,公司能源工程类业务新签非常亮眼,同增106％,主要源于公司新能源业务布局储能、风电等。

   高分红回报投资者,公司在手股权+数据要素仍待重估。公司2023年累计分红10.38亿元,分红率35％。公司响应国资委号召,上市以来首次实现一年两次分红,预计后续会继续延续全年2次分红,且分红率有望维持高位。投资收益方面,公司2023年投资收益主要来源分为2部分:一是建元基金,23年贡献约26亿投资收益,主要投资华大九天,二是来自胜超基金,23年贡献约2.8亿投资收益,主要投资徐工机械。建元基金2023年减持华大九天约1615万股,减持后仍具有约4385万股,叠加公司此前参与徐工股份定增,投资18.8亿,相关股权收益值得期待。数据要素方面,公司城市运营的"城知时空—低速作业车时空"数据产品已于2023年成功完成首单交易,打通了变现渠道,考虑公司建筑全流程不断积累丰厚底层数据资产,远景来看,有望乘公共数据授权开放的政策东风实现自身的价值重估。此外,公司深度参与上海公路运营,并具备信息化系统能力,若后续上海区域低空经济政策推动,公司也有望受益。维持"买入"评级。

   风险提示1、上海停车平台运营方发生变更;2、数据要素归属权不清;3、政策推进不及预期;4、数据要素市场交易额扩张速度不及预期。