安恒信息(688023):23年需求承压,费用管控加大力度

23年需求依然承压,亏损有所扩大。公司发布2023年报,全年实现营收21.70亿元(+9.6％),归母净利润-3.60亿元(-41.90％),扣非归母净利润-3.88亿元(-29.86％)。单Q4来看,公司收入9.63亿元(+2.38％),归母净利润1.76亿元(-13.60％),扣非归母净利润1.68亿元(-6.66％)。虽然23年公司已经积极降本增效,但全年人员基数较大,成本刚性;同时支持杭州亚运会、成都大运会等进行了较大投入,导致亏损扩大。

   去年同期高基数,一季度收入同比下滑,但费用控制显著。24Q1,公司实现收入2.81亿元(-16.47％),归母净利润-2.00亿元(-5.75％),扣非归母净利润-2.04亿元(-4.99％)。23年一季度有订单和收入递延原因,导致基数较大。24Q1销售、管理、研发费用下降明显,三费合计下降19.81％,降幅是五年来最大一次。

   安全服务保持较高增速,央国企行业表现优异。分产品看,安全基础产品收入4.55亿元(-2.29％),安全平台收入7.79亿元(+1.31％),安全服务收入8.27亿元(+24.41％),第三方产品0.58亿元(+14.20％)。公司MSS、信创安全、密码安全等战略新方向保持较快增长。行业层面,公司央国企收入增长超150％;医疗行业增长超30％;运营商收入增长超30％,其中电信板块超70％;网信、交通行业增长超40％;电力行业增长超20％;公司军团收入增速也显著超过公司整体增速。

   数据要素开拓新增长点,"恒脑"大模型将逐步落地应用。公司打造的数据合规流通数字证书,可以真实记录交易双方的全流程合规交易过程,为每笔交易产生一张类似"数据交易发票"的数字证书,可以实现追溯交易过程、判断合规性的功能。目前该平台是中国数谷"三数一链"数据基础设施的重要一环,有望探索出新的商业模式。公司恒脑·安全垂域大模型已在亚运会中发挥成效,同时还先后推出了"恒脑+安全运营"、"恒脑+数据安全"产品解决方案。大模型应用在安全领域价值可观,例如提高75％以上的安全运营效率,高级威胁发现能力提升了70％以上。尤其公司的安全服务占比较高,恒脑有望大幅提升人效,为甲乙双方均带来价值。

   风险提示:宏观经济影响IT支出;行业竞争加剧;新业务拓展不及预期。

   投资建议:维持"买入"评级。由于经济复苏节奏影响,我们下修盈利。预计2024-2026年归母净利润为0.15/1.01/1.74亿元(原预测24-25年为2.93/4.92亿元),对应当前PE为297/45/26倍。考虑到公司加大提效降本力度,AI和数据要素应用可期,维持"买入"评级。