伟明环保(603568):业绩保持高增长,高冰镍放量在-年报点评

核心观点:

   业绩持续高增,主业盈利稳健、新能源业务放量在即。公司发布2023年年报及2024年一季报,2023年实现营业收入60.25亿元(同比+34.66％)、归母净利润20.48亿元(同比+23.09％);2024Q1实现营业收入20.08亿元(同比+50.11％)、归母净利润7.12亿元(同比+40.29％)。业绩高速增长主要源于环保运营项目稳定投产放量,新材料装备业务订单高增,叠加4万吨印尼高冰镍项目、温州锂电池新材料项目基本建成即将投运,公司有望迎来成长引擎切换、保持高增长。

   固废业务:在手项目大比例转运,垃圾焚烧造血优势体现。2024年实现环保运营收入30.76亿元(同比+19％),垃圾入库量1176万吨(同比+26％)。截止2023年末,公司运营及试运行垃圾焚烧产能3.42万吨/日,而在建产能仅剩8个,大比例项目投运后,传统固废主业成为稳定的现金奶牛,给予公司新能源业务发展充裕资金保障。2023年全年公司实现经营性现金流净额23.21亿元(同比+5.52％)。

   新能源、新材料业务布局加速,打造三元产业链一体化优势。新能源领域,公司4万吨/年印尼高冰镍项目已经进入设备安装阶段,投产在即,远期规划产能13万吨/年。且公司计划投资7亿元建设5万吨高纯电解镍项目,参股2.0万吨/年印尼红土镍矿镍原料项目,20万吨/年温州锂电池项目亦在加速推进中。装备领域,公司新签18亿元格林美设备合同、9.53亿元永旭矿业供货合同,新材料装备订单进入放量期。

   盈利预测与投资建议:高效率固废龙头转型新能源。我们预计公司2024-2026年归母净利润为25.95/33.76/40.27亿元,最新收盘价对应PE分别为14.45/11.11/9.31倍。公司垃圾焚烧盈利能力突出,一体化布局高冰镍-正极材料产业链,环保+新能源转型进行时。参考可比公司给予2024年20倍PE,合理价值30.45元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。新订单获取风险;补贴发放风险;新能源项目投产低预期。