洽洽食品(002557):24Q1业绩超市场预期,毛利率有所恢复-2023年及24Q1业绩点评报告

2023年业绩略有承压,24Q1业绩超市场预期公司2023年实现收入68.06亿元,同比-1.13％;实现归母净利润8.03亿元,同比-17.77％。23年Q4公司实现收入23.27亿元,同比-6.92％;实现归母净利润2.97亿元,同比-15.06％。2024Q1公司实现收入18.22亿元,同比增长36.39％;实现归母净利润2.40亿元,同比增长35.15％;实现扣非后净利润2.21亿元,同比增长55.80％,业绩超市场预期。

   瓜子业务23年略有下降,坚果业务略有增长分产品来看,2023年公司葵花子实现42.70亿元,同比-5.36％;坚果类实现17.53亿元,同比+8.00％;其他产品实现7.16亿元,同比+1.51％;其他业务收入实现0.66亿元,同比+54.71％。分渠道来看,2023年经销和其他渠道实现57.48亿元,同比-0.77％;直营(含电商)实现10.57亿元,同比-3.03％。

   23年毛利率有所下降,24Q1毛利率有所提升2023年公司毛利率为26.75％,同比-5.21pct。23Q4实现29.30％,同比-5.29pct,毛利率下降主要系瓜子等原材料价格提升所致。24Q1毛利率提升主要得益于原材料成本的下降,2024年Q1公司毛利率为30.43％,同比+1.92pct。24Q1销售费用率同比提升1.68pct,主要系去年受需求影响,营销活动较少;2023年公司净利率为11.80％,同比-2.41pct;23Q4实现12.76％,同比-1.27pct。公司24Q1净利率为13.21％,同比-0.12pct;实现扣非净利率12.15％,同比+1.51pct。

   维持买入评级考虑到公司毛利率仍在持续修复,我们略调整此前盈利预测。预计2024-2026年公司实现收入分别为77.38/87.18/97.58亿元,同比增长分别为13.70％、12.66％、11.92％;实现归母净利润分别为10.83、12.52、14.27亿元,同比增长分别为34.95％、15.55％、14.01％,对应PE分别为17.55、15.19、13.32倍。

   风险提示:食品安全风险、终端需求不及预期、原材料价格大幅上涨。