梦百合(603313):业绩稳步修复,静候订单信号-2023年报及2024Q1财报点评

本报告导读:反倾销有序推进,短期扰动订单分配节奏,中长期看供给分化趋势明确。

   投资要点:调整盈利预期,维持"增持"评级。公司2024Q1业绩略低于预期,预计主要系下游竞争环境变化以及短期客户订单再分配扰动,我们调整2024-2025年并新增2026年盈利预测,预计2024-2026年EPS为0.57/0.81/0.93元(2024-2025年原值0.82/1.01元,),参考行业平均估值水平,考虑公司受益反倾销的盈利弹性大,给予公司2024年18.0xPE,下调公司目标价19.13％至10.27元,维持"增持"评级。

   内销高增延续、海外业绩阶段性波动。2023Q4公司内销/北美/欧洲地区营收+102％/-11％/+63％,2024Q1内销/北美/欧洲地区营收+27％/-8％/+34％。内销品牌影响力及渠道覆盖扩张,营收延续高增。北美地区营收受客户提前备货扰动,欧洲地区受短期转单而受益。

   费用增长对冲毛利率提升。2024Q1公司毛利率/扣非净利率38.5％/1.0％,同比+2.5pct/+0.7pct,各地区毛利率增长均衡。2024Q1公司销售/管理/研发/财务费用率24.4％/7.0％/1.3％/2.8％,同比+4.3pct/-0.4pct/+0.1pct/-3.3pct。销售费用率增长国内品牌推广及跨境电商营销投入,财务费用受益汇兑受益增加。

   静候订单信号。2024年3月1日反倾销初裁落地,5月9日举行最后调查听证会,预计6月结果落地(墨西哥地区终裁延后至7月,系出口商主动申请),供给侧改革加速格局集中,公司先发局部美国工厂,有望充分受益订单回流,带动产能利用率回升及盈利弹性。

   风险提示。行业价格竞争加剧、下游需求复苏不及预期等。