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欧科亿(688308):业绩短期承压,整包方案&海外市场有望贡献新增量-2024年一季报点评

东吴证券   2024-05-04发布
投资要点

   业绩短期承压,行业景气度逐步回暖:

   2024Q1公司实现营收2.64亿元,同比-7.03%;归母净利润0.30亿元,同比-49.66%;扣非归母净利润0.13亿元,同比-72.43%。公司业绩短期承压主要系:1)2023Q1同期收入基数较高;2)利润端受整硬刀具产能未饱和引起单位成本上升影响,同时期间费用有所提升。展望2024年,尽管1-2月刀具行业需求较弱,但自3月以来需求回暖迹象明显,随着公司整硬刀具等新品放量以及海外市场的进一步拓展,2024年业绩有望触底回升。

   利润端承压,主要系成本增加&费用率上升:

   2024Q1公司销售毛利率为25.09%,同比-7.14pct;2024Q1公司销售净利率为11.31%,同比-9.58pct,销售毛利率和净利率下滑主要系成本增加和费用率上升。2024Q1公司期间费用率为15.04%,同比+5.98pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.89%/3.96%/6.90%/1.28%,同比分别+0.03/+1.63/+2.93/+1.45pct,研发费用率大幅上升主要系新品研发项目持续投入,且大客户直销&整包方案对于产品设计要求持续提升。

   项目中标彰显公司整包方案优势,海外市场加速拓展:

   (1)中标大订单彰显公司整包能力:2023年8月1日公司发布公告,于近日收到"新晨动力宝马曲轴刀具管理服务项目"的《中标通知书》。新晨动力机械(沈阳)有限公司是华晨宝马曲轴和连杆供应商,为新晨中国动力控股有限公司(01148.HK)的全资控股公司,公司提供的主要产品为刀具整包方案。我们认为,此次公司中标新晨动力宝马曲轴项目拥有良好的示范性作用,标志着国产刀具厂商成功迈进汽车领域,高端刀具领域国产替代有望进一步加速。此外,汽车领域刀具均价及毛利率水平普遍较高,进军汽车领域有望对公司业绩产生积极影响。

   (2)海外市场拓展加速:2023年公司抓住出口机遇,加大海外开拓力度,海外品牌代理持续增加,海外布局进一步完善。2023年海外销售收入为1.4亿元,其中数控刀具产品出口收入实现1.1亿元,数控刀具产品出口占数控刀具收入比例达到19.27%。渠道方面公司海外品牌店销量快速提升,海外销售遍布近60个国家,在亚洲及欧美区域的部分海外客户实现翻倍增长。

   盈利预测与投资评级:因下游通用制造业复苏进程略低于预期,我们下调公司2024-2025年归母净利润预测分别为2.05(原值3.05)/2.62(原值4.51)亿元,新增2026年归母净利润预测为3.25亿元,当前股价对应动态PE分别为16/13/10倍,考虑到公司新品正逐步放量,海外市场拓展顺利,仍维持"增持"评级。

   风险提示:下游行业需求不及预期、核心部件依赖外购、市场竞争加剧。

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