太极集团(600129):受高基数影响收入短期承压,大健康业务表现突出

2024年一季度,公司实现营业收入42.08亿元,同比下降4.96％;归母净利润2.47亿元,同比增长5.05％;扣非归母净利润2.18亿元,同比下降8.47％。

   2024Q1实现毛利率46.47％,同比下降4.53pct,净利润率5.92％,同比增长0.58pct。

   受基数影响收入短期承压,急支糖浆等呼吸线产品表现较好。2024年Q1公司医药工业收入26.93亿元,同比下降15.62％,其中呼吸系统用药收入10.05亿元,同比增长6.10％,主要是急支糖浆实现较好销售;消化及代谢用药收入6.82亿元,受去年同期藿香正气口服液高基数影响同比下降28.04％;抗感染药物收入3.97亿元,神经系统药物收入1.58亿元,心脑血管用药收入1.57亿元,均有所下降。2024年Q1医药商业业务营收19.11亿元,受基数等原因影响下降9.21％,毛利率为8.62％,同比略有下降,中药材资源业务收入2.46亿元,同比下降21.47％,公司业绩受高基数等原因影响,短期内有所承压。

   提质增效费用率下降,净利润率则有所上升。2024年Q1公司毛利率出现4.53pct下降,但净利润率水平实现了0.58pct的提升,公司提质增效作用开始体现,期间费用率降低。2024Q1公司销售费用率为33.08％,同比下降4.40pct,管理费用率为4.00％,同比下降0.20pct,研发费用率1.33％,同比增长0.47pct。

   藿香即将迎来销售旺季,大健康业务表现亮眼。2024Q1公司以藿香为主的消化及代谢用药收入下降,Q2即将迎来藿香品类销售旺季,公司在巩固藿香祛暑优势同时,发力祛湿赛道,延伸祛湿应用场景,同时尝试跨界模式,推出"藿香小雪糕"、"藿香可乐"等新产品,推动线上和新零售增长。2024Q1公司首次披露大健康业务收入体量为1.26亿元,同比增长60.15％,作为公司重点培育领域之一,表现亮眼有望逐渐成为公司新的业绩增长点。

   维持"强烈推荐"投资评级。我们看好太极作为国药集团旗下核心中药平台优势,医药工业逐渐恢复,医药商业以提质增效为目标,中药材资源和大健康业务开始起步。预计2024-2026年营业收入为181.8/209.4/234.4亿元,同比增长16.4％/15.2％/12.0％,归母净利润为10.6/13.3/16.0亿元,同比增长28.4％/25.6％/20.4％,对应PE为19/15/13倍,维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:核心品种集采、成本上升、研发失败、市场风险和政策风险等。