京新药业(002020):成品药稳中有增,失眠新药放量可期-深度点评

公司仿制药集采影响基本出清,业绩有望稳定增长公司通过建立以精神神经、心脑血管和消化三大管线为核心的"分线制"营销模式,推动左乙拉西坦片、盐酸舍曲林片及分散片、盐酸普拉克索片及缓释片等精神神经品种销售。同时消化管线的康复新液市场认可度不断提升,京常乐在2023年成为继左乙拉西坦片之后的年销售超3亿元的品种。2023年12月公司创新药地达西尼的获批成为国内16年来首款失眠新药,上市后有望填补镇静催眠药尚未满足的需求空白。我们看好公司发展,预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.58亿元、7.41亿元以及8.64亿元,EPS分别为0.76元、0.86元和1.00元,当前股价对应PE分别为14.0、12.5以及10.7倍,首次覆盖,给予公司"买入"评级。

   公司稳步推进产能建设,积极提升终端销售效率,有望带来业绩新增量2023年,公司主要生产基地建设有序推进:公司积极推进年产30亿粒固体制剂产能提升项目建设,为制剂内外贸的进一步拓展提供有力支撑;内蒙古京新中药制剂生产基地项目顺利开展商业化生产,为公司中药业务拓展提供产能保障;山东原料药基地首期项目工程建成完工,为公司奠定成本优势基础。公司积极拓展院外销售渠道,与主流平台阿里健康、京东健康等深入合作,同时院内积极推进基层医院的下沉和拓展工作。终端销售效率的逐步提升有望带来业绩新增量。

   失眠化药市场潜在空间较大,创新药地达西尼成长可期我国失眠患者较多,失眠症药物市场较大。据弗若斯特沙利文预计,2025年失眠患者人数将增至3.0亿人,至2030年达到3.3亿人;中国失眠症药物市场规模预计到2025年将达到151.2亿元,到2030年将增长至211.9亿元。目前公司创新药地达西尼已获批上市,成为国内16年来首款失眠新药,且地达西尼具备不易产生耐受性和成瘾性、老年人易耐受等优点,上市后有望填补镇静催眠药尚未满足的医疗需求空白。

   风险提示:行业政策变化风险、新药研发风险、原材料供应和价格波动风险等。