创新新材(600361):绿铝+高端化打造产品优势,铝加工业务稳步增长

公司发布2023年年报和2024年一季报2023年全年实现营业收入728.44亿元,同比增长5.08％;实现归母净利润9.58亿元,同比下降12.10％;实现扣非归母净利润8.81亿元,同比下降17.33％。

   2024年Q1实现营业收入177.79亿元,同比增长7.78％,环比下降8.22％;实现归母净利润2.82亿元,同比增长6.02％,环比上升17.63％;实现扣非归母净利润2.73亿元,同比增长16.04％,环比上升15.74％。

   产能逐步释放,铝加工业务稳步增长量:2023年产量471.96万吨,同比+11.78％。其中棒材产量340.93万吨(同比+9.19％),销量324.91万吨(同比+11.53％);型材产量8.78万吨(同比-12.04％),销量8.35万吨(同比-13.12％),;板带箔产量55.15万吨(同比+9.71％),销量50.70万吨(同比+2.18％);铝杆线缆产量67.10万吨(同比+34.90％),销量66.98万吨(同比+34.58％);结构件产量2312.62万件(同比-36.49％),销量2659.02万件(同比-29.99％)。

   营收:以上细分产品营收分别为486.02亿、25.01亿、95.85亿、113.71亿、2.03亿,营收占比分别为66.72％、3.43％、13.16％、15.61％、0.28％;

   毛利:以上细分产品毛利分别为11.18亿、4.97亿、3.71亿、3.25亿、-0.08亿;毛利率分别为2.30％、19.86％、3.87％、2.86％、-3.81％;同比-0.06pct、-0.72pct、-0.25pct、+0.31pct、+4.24pct。

   积极推进全球项目布局,打造绿铝绿能高端产品优势推进海外项目布局,提升国际竞争力。公司2023年在越南启动10万吨3C消费电子型材项目,建设全球性3C消费电子型材供应链工厂。在有效满足下游核心客户全球化供货需求的同时,提升了公司高附加值产品的国际竞争力,并将巩固公司全球行业龙头企业地位。公司已在墨西哥开展汽车轻量化铝合金材料等项目,公司汽车下游客户已有多家在墨西哥建厂生产。

   积极提升绿铝占比,扩大再生铝处理产能。2023年,公司采购绿电铝42.52万吨。公司持续提升绿电铝占原材料的占比,计划于2026年底实现占比达到50％以上。2023年,公司综合循环利用再生铝101.39万吨,引进多条进口再生铝回收处理生产线,未来公司再生铝的处理能力将突破200万吨。公司在云南与格朗吉斯的合资项目建设进度顺利,预计于2024年投产使用。

   加速汽车轻量化产能布局。公司汽车轻量化型材板块经过2年多的建设运营,已进入多家国内外知名整车厂商核心供应链,与汽车领域国内外诸多头部Tier1企业建立长期深度的合作。截至年报公布,公司已成为包括比亚迪、宁德时代、小米、理想、奔驰、宝马、奥迪、远景动力等诸多国内外头部汽车品牌供应商。2023年公司与全球著名的热交换器轧制铝材龙头企业格朗吉斯签订《合资合同》,共同在云南开展建设年产32万吨新能源汽车轻量化铝合金材料项目。

   投资建议:我们预计公司2024年-2026年的营业收入分别为745.3、751.7、765.1亿元,净利润分别为13.76、14.80、15.81亿元,对应EPS分别为0.32、0.34、0.36元/股,目前股价对应PE为13.4、12.4、11.6倍,维持"买入-A"评级,6个月目标价维持6.97元,相当于2024年22倍动态市盈率。

   风险提示:需求不及预期,原料价格大幅波动,项目进展不及预期