华峰测控(688200):业绩受行业景气拖累,数字测试机打开成长空间

事件概述:公司发布2023年报及2024年一季报【2023】营收6.9亿元,同减35％:归母净利2.5亿元,同减52％;扣非归母净利2.5亿元,同减50％;毛利率72.47％,同减4.4pcts。

   【23Q4】营收1.7亿元,同减41％、环增25％;归母净利0.5亿元,同减62％、环增53％;扣非归母净利0.6亿元,同减56％、环增63％;毛利率75.61％,同减0.64％、环增1.78pcts。

   【24Q1】营收1.4亿元,同减32％、环减21％;归母净利0.2亿元,同减69％、环减57％;扣非归母净利0.3亿元,同减55％、环降47％;毛利率75.09％,同增5.41pcts、环降0.52pcts。

   景气低迷公司业绩承压,24Q1订单稳步回升2023年半导体行业景气低迷,公司订单及营收确认承压(订单转化为营收需要一定周期),全年营收同减35％,归母净利下降52％。然而自23H2以来,工业、通讯和消费电子市场出现复苏迹象,公司订单逐步回暖。公司在2024年4月投资者关系活动中提到,公司在手订单稳步回升,下游客户复苏情况较好,主要客户下单量保持稳定。

   新能源需求拉动8200成长,8300进入放量期公司STS8200测试系统主要用于模拟和功率类芯片和模块的测试,在模拟测试领域8200设备市占率国内领先,近年随着光伏和新能源车需求爆发,公司8200产品有望在功率半导体领域占据重要地位。

   STS8300应用于电源管理类和混合信号IC测试,经过数年升级,该设备获得广大客户认可,近两年进入批量装机期。

   8600打开数字测试机广阔空间全球模拟+数模混合测试机市场空间在6.3亿美元,公司份额约24％,可提升空间显著。

   SoC、射频芯片、MCU类等测试机市场空间在26.8亿美金,公司从8200/8300向8600拓展,可服务市场空间扩张超4倍。公司8600新机台拥有1024模拟通道、5120数字通道测试能力,数字板的频率为400-800M,配置水冷散热系统,目前正在进行客户的验证工作。

   投资建议鉴于行业景气波动超预期,我们调整公司2024-2025年归母净利润的预测为4.0/5.0亿元(原预测为2024-25年7.9/9.9亿元),并新增对2026年归母净利预测为6.2亿元,当前市值对应2024-26年PE为38/30/24倍。公司为国内测试机龙头,新产品有望助力公司抓取SoC市场机遇,长期成长空间广阔。我们维持公司"买入"评级。

   风险提示下游封测行业景气不及预期,新品拓展不及预期,海外订单拓展不及预期。