吉电股份(000875):盈利快速增长,24年拟中期派息-年报点评

2023/1Q24归母净利同比+35％/+23％,下调盈利预测和目标价吉电股份发布年报,2023年实现营收144亿元(yoy-3.4％),归母净利9.08亿元(yoy+35％),扣非净利8.83亿元(yoy+29％),归母净利低于华泰预测(11.28亿元)。1Q24公司实现营收38亿元(yoy-5.2％),归母净利6.19亿元(yoy+23％)。参考2023年新能源投产进度,下调2024年新能源装机;

   市场化交易比例上升,下调风电/光伏毛利率。我们预计公司24-26年归母净利润为12.1/16.6/17.9亿元(前值15.1/18.0/-亿元),BPS4.66/5.26/5.90元(前值:4.95/5.59/-元)。参考可比24年PB均值1.3x(Wind一致预期),给予公司24年1.3xPB,目标价6.06元(前值6.44元)。公司拟于2024年中期分红,分红比例最高为1H24归母净利的30％。维持"增持"评级。

   收购新能源公司少数股权,2025年装机目标不变2023年末公司已投产新能源装机1,012万千瓦、全年新投产106万千瓦(增幅+12％)。得益于新能源装机的增长:1)公司发电量稳步增加,2023年同比+3％;2)公司盈利能力持续改善,2023/1Q24销售毛利率同比提高1.8/3.1pp、销售净利率同比提高2.9/4.1pp。公司2025年目标装机规模超过2,000万千瓦,较2023年末(含火电)总装机仍有658万千瓦的缺口,我们预计增量装机主要由新能源构成。

   氢、储能业务顺利推进,积极探索绿电消纳新途径氢能板块方面,2023年大安风光制绿氢合成氨一体化示范项目全面开工并计划于4Q24建成投产;大安、梨树风光制绿氢生物质耦合绿色甲醇等5个项目获得236万千瓦建设指标;中韩示范区"可再生能源+PEM制氢+加氢"一体化项目一期建成投产;公司推进开发江苏盐城大丰绿氢一体化、西藏制氢加氢一体化站等项目。储能板块方面,据公司官方公众号披露,截至2023年末公司已开发铅碳电池储能电站容量3GWh,储备项目超10GWh,成为国内率先实现铅碳电池储能规模化、商业化发展的能源央企。

   风险提示:煤价涨幅超预期、利用小时数下滑、在建项目进度不及预期。