东方证券(600958):债券承销规模同比提升,受自营等拖累,归母净利润同比-38％-公司季报点评

投资要点:公司2024年一季度债券承销规模同比提升,我们看好公司长期在财富管理转型以及基金管理方面的增量。合理价值区间9.80-11.58元,维持"优于大市"评级。

   【事件】东方证券发布2024年一季度业绩:实现营业收入36.1亿元,同比-18.6％;

   归母净利润8.9亿元,同比-37.9％;对应EPS0.10元,ROE1.1％,同比-0.8pct。

   公司经纪/投行/资管/利息/自营收入占比分别为13％/8％/10％/8％/22％.经纪业务收入随市下行。2024年一季度公司经纪业务收入4.9亿元,同比-30.1％,占营业收入比重13.5％。全市场日均股基交易额10002亿元,同比+4.8％。公司融出资金208亿元,较年初-1％,市场份额1.35％,同比+0.04pct,全市场两融余额15379亿元,较年初-7％。公司持续推进财富管理业务向"买方投顾"模式转变,形成了代理买卖证券、融资融券、公募产品代销、公募基金投顾、个人养老金、机构理财、私人财富管理等业务协同矩阵;截至2023年末,公司股票+混合公募基金保有规模在券商中排名第14位。2024年一季度,公司两融余额208亿元,同比-1.3％,市场份额稳定在1.35％。

   债券承销规模同比增加53％。2024年一季度公司投行业务收入2.7亿元,同比-1.2％。2024年一季度公司债券主承销规模1026亿元,同比+52.9％,排名第6;

   其中地方政府债、公司债、金融债承销规模分别为496亿元、256亿元、131亿元。IPO储备项目2家,排名第22,均为北交所。

   资管收入同比下滑,资管规模及产品收益率排行业前位。2024年一季度公司资管业务收入3.6亿元,同比-38.5％。截至2023年末,东证资管规模2358亿元,同比-17.2％,其中公募基金规模1834亿元,同比-11％;截至2023年末,东证资管近七年股票投资主动管理收益率65.34％,排名行业第9位,旗下固定收益类基金近五年绝对收益率22.55％,排名行业前1/4。此外,公司旗下汇添富基金(持股35.4％)2023年净利润14亿元,同比-32％。

   一季度自营拖累整体业绩。2024年一季度公司投资收益(含公允价值)8.0亿元,同比-30.6％。

   投资建议:我们预计公司2024-26E年EPS分别为0.32/0.35/0.43元,BVPS分别为8.91/9.18/9.51元。我们看好公司在财富管理转型以及基金管理方面的增量,给予其2024年1.1-1.3xP/B,对应合理价值区间9.80-11.58元,维持"优于大市"评级。

   风险提示:交易量持续走低,权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。