迪阿股份(301177):钻石行业周期性调整下业绩承压,积极关注品牌24年婚嫁黄金产品表现-公司点评报告

事件:公司披露23年报及24一季报。23全年收入21.8亿元/-41％,归母净利0.7亿/-91％。24Q1收入4.3亿元/-40％,归母净利润0.3亿/-71％,钻石镶嵌饰品仍处于阶段性调整周期。

   行业下行周期收入承压,但客单价保持稳定:公司23年收入21.8亿元/-41％。分渠道看,线下自营17.7亿/-41％、联营1.8亿/-35.6％、线上自营收入2.3亿/-43％,行业下行全渠道呈现下滑。分产品看,求婚钻戒收入17.0亿/-41％、结婚对戒收入4.5亿/-37％。分量价看,公司订单数量同比下滑38％,客单价基本保持平稳。

   23年毛利率基本稳健,费用率拖累盈利能力下滑明显。

   毛利率:23年公司毛利率为68.9％/-1.4pct,其中求婚钻戒、结婚对戒毛利率分别为70.2％/-1.6pct、64.8％/-0.1pct。行业下行期,但稳定的客单价为毛利率提供支撑。24Q1毛利率为65.8％,同比-4.0pct,毛利率下滑主因金价上行拖累结婚对戒产品毛利率,叠加黄金产品占比提升所致。

   费用率:23年销售、管理、研发、财务费用率为55.0％、7.0％、1.0％、0.8％,同比+16.4pct、+2.5pct、+0.5pct、+0.2pct,主因收入下滑但工资薪金、折旧摊销等费用较刚性。

   净利率:23年公司净利润0.7亿/-91％,对应归母净利率3.5％/-16.4pct。24Q1净利率为6.9％,环比改善。

   积极调整优化渠道,逐步发力黄金婚嫁产品:23年公司优化和关闭门店184家,截至23年末公司门店528家/净减少160家。未来公司将继续调整整体渠道布局,强化用户对品牌的感知及体验。同时公司设立黄金专项小组,专注于研发与推出婚嫁金主题的五金一钻套系,以巩固品牌在婚嫁市场的核心竞争力。

   盈利预测与估值:23年钻石代表的可选消费受到冲击,但公司作为求婚钻戒的龙头品牌,品牌力仍然行业领先。我们认为在行业下行周期,公司积极应对主动调整,持续优化渠道,磨练品牌内功,在坚守品牌核心理念的同时发力婚嫁黄金产品。积极关注后续钻石行业变化趋势,以及公司黄金婚嫁产品表现。我们预计公司2024-2025年归母净利2.5、4.1亿元,维持"推荐"评级。

   风险提示:消费持续疲软的风险,行业持续下行的风险,黄金婚嫁产品表现弱于预期