新益昌(688383):传统固晶机需求低迷,积极拓展半导体领域

2023年和1Q24业绩低于我们预期公司公布2023年业绩:收入10.4亿元,同比-12.1％,归母净利润0.6亿元,同比-70.5％;同时公司公布1Q24业绩,实现营收2.63亿元,同比-26.6％,归母净利润0.29亿元,同比下滑50.4％。公司LED下游受国内宏观需求影响,业绩均低于我们预期。

   核心主业固晶机下滑较多,拖累公司盈利能力。分产品看,2023年公司固晶机实现销售3871台,同比下滑18.73％,实现收入7.33亿元,同比下滑19％,毛利率31.91％,同比减少13.14ppt。公司LED固晶机与国内宏观需求关联度较高,收入出现下滑拖累公司全年业绩。2023年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为9.2％/5.0％/9.3％/2.3％,同比增加1.3/1.7/1.7/1ppt,管理费用增加主要系新益昌智能装备新建资产折旧和子公司星海威生产经营费用增加所致;财务费用增加主要系长期借款增加导致贷款利息支出增加所致。

   发展趋势MiniLED在手订单充足,半导体封装设备前景广阔。截至2023年底,公司MiniLED固晶机在手合同订单金额超过4亿元,我们预计其将成为支撑今年业绩增长的重要驱动因素。半导体设备领域,公司围绕半导体固晶机和半导体焊线机等产品线,深耕华为、长电、华天科技、通富微、杨杰科技等半导体领域客户,有望实现进口替代,前景广阔。2023年公司研发费用9653万元,营收占比9.28％。

   盈利预测与估值由于公司传统固晶机业务与宏观经济关联密切,目前下游需求环境较差,我们下调2024年净利润41.9％至1.87亿元,新引入2025年净利润2.30亿元。

   当前股价对应35.9倍2024市盈率和29.2倍2025市盈率。由于下调2024年盈利预测,我们同步下调目标价41％至73.2元,对应40倍2024市盈率和32.5倍2025市盈率,较当前股价有11.4％的上行空间。考虑到公司在半导体封装设备领域前景广阔,维持跑赢行业评级。

   风险LED固晶机需求复苏不及预期;半导体封装设备拓展不及预期。