天准科技(688003):新业务蓬勃发展,期待释放业绩增量

1Q24业绩低于我们预期公司公布2023年与1Q24业绩。2023年,公司实现营业收入16.48亿元,同比增长3.70％;实现归母净利润2.15亿元,同比增长41.46％;实现扣非归母净利润1.57亿元,同比增长29.14％。对应到4Q23,公司实现营业收入7.69亿元,同比降低2.17％;实现归母净利润1.74亿元,同比增长42.25％;实现扣非归母净利润1.41亿元,同比增长57.39％。营收增速低于预期,但盈利基本符合预期,我们认为主要受益于公司内部的精益管理,毛利率同比增长1.11ppt,四项期间费用率同比下降0.96ppt,均呈现优化。其中,制程设备与智能驾驶业务毛利率分别同比增长11.5ppt、13.3ppt,我们认为规模效应以及精益管理带来的毛利率提升较为显著。

   2024年第一季度,公司实现营业收入1.93亿元,同比增长6.20％;实现归母净亏损0.38亿元;实现扣非归母净亏损0.35亿元。营收增速低于我们预期,业绩亏损幅度较同期小幅扩大,我们认为主要受下游消费电子、光伏业务需求不及预期所致。

   发展趋势新业务蓬勃发展,弥补消费电子、光伏下游需求疲软。2023年公司视觉测量、检测装备营收分别同比变动-29％、15％,增速较2022年有所放缓,反映了消费电子、光伏下游需求的疲软。展望2024年,我们认为新产品放量有望在一定程度上实现对冲。

   1)消费电子:公司公告获得消费电子客户新型零部件尺寸测量设备的批量订单,更多新项目的获取有望支撑消费电子业务增长;2)光伏:推出全自动铜栅线图形化曝光设备,单机产能达8千片/小时,已交付验证;3)PCB:新品阻焊层LDI累计订单额超1亿元,高速贴片机已交付客户试用;4)半导体:公司预计2Q24推出40-65nm节点Overlay产品;5)域控制器:基于地平线J5芯片的产品已获得广汽、上汽的开发顶点与概念验证项目,基于地平线J6芯片的产品TDAC-J6E/M算力可达80TOPS,公司预计于2024年达到量产状态,满足15万以内车型的装配需求。我们认为公司在现有战略框架下不断丰富产品矩阵,新业务的积极进展有望驱动公司业绩稳健成长。

   盈利预测与估值考虑到公司下游需求恢复不及预期,我们下调公司2024年营收预测25.8％至18.49亿元;考虑到公司精益管理对净利率的提升作用,我们下修业绩预测8.2％至2.60亿元,同时引入2025年盈利预测3.15亿元。当前股价对应2024-25年26.5、21.9倍P/E。考虑到公司新业务发展前景较好,我们维持跑赢行业评级与43.5元目标价,对应2024-25年32.2、26.6倍P/E,较当前股价有21.5％的上行空间,维持跑赢行业评级。

   风险消费电子、光伏需求低迷,新业务进展不及预期,行业竞争加剧。