岱美股份(603730):24Q1盈利改善,顶棚产品释放增量-年报点评

24Q1公司归母净利同比增长27％岱美股份发布年报,2023年实现营收58.61亿元(yoy+13.90％),归母净利6.54亿元(yoy+14.77％),扣非净利6.79亿元(yoy+25.98％)。24Q1实现营收15.89亿元(yoy+15.83％,qoq+9.39％),归母净利1.95亿元(yoy+26.85％,qoq+69.95％)。我们预计公司24-26年归母净利润分别为8.9/10.8/12.8亿元,可比公司24年Wind一致预期PE均值为26.2倍,给予公司24年26.2倍PE,目标价18.34元(前值18.33元),维持"买入"评级。

   顶棚产品放量,有望成为核心增长动能营收端,23年公司营收同比增长13.9％,分业务看:1)公司拳头产品遮阳板23年营收同比+5.6％至38.6亿元,平均单价同比+4.7％;2)头枕项目放量,营收同比+29.2％至10.05亿元,平均单价同比+5.8％;3)顶棚系统中,控制器产品营收同比+21.2％至5.0亿元,顶棚及系统集成产品量产落地,并实现3.3亿元营业收入,平均价格达2,416元/件。公司由遮阳板等单一内饰件向顶棚系统集成件拓展,配套价值量大幅升级,有望成为公司业绩增长的核心驱动力。24Q1公司营收同环比分别+15.8％/9.4％至15.9亿元,或系顶棚产能持续释放、海外需求稳健。

   24Q1毛利率同比显著改善23年公司毛利率同比+4.21pct至27.3％,24Q1毛利率同环比分别+0.33/+3.72pct至27.85％,盈利能力改善或受到产能爬坡下的规模效应,以及产品结构变化推动。公司持续推进精益化管理,期间费用管控优化,23年销售/管理/研发费用率分别为1.73％/6.41％/3.92％,同比-0.23/-0.20/-0.11pct。24Q1公司销售费率同环比-0.13pct至1.64％(23Q4销售费率为负),管理、研发费率分别同环比+0.2/1.8pct、-0.6/-0.9pct至6.7％、3.1％,财务费率同环比则-1.7/-1.5pct至1.1％,或系汇兑波动影响。

   全球化战略先行,墨西哥产能扩张奠定增长基础公司长期执行全球化战略,遮阳板、头枕等产品覆盖包括通用、福特、大众、Stellantis在内的海外头部车企,23年海外营收同比+17.6％至49.5亿元,且随产品结构升级、产能爬坡,毛利率同比+5.3pct至27.5％。此外,公司借助北美客户放量契机扩张墨西哥产能,计划新增汽车顶棚系统集成产品30万套/顶棚产品60万套。我们看好产能建设完成后,公司凭借传统业务上积累的客户资源优势,将顶棚产品导入更多全球车企,海外业务实现进一步增长。

   风险提示:机器人业务落地慢于预期;海外配套项目进度不及预期。