继峰股份(603997):一季度业绩短期承压,获得德国宝马乘用车座椅定点-2024年一季报点评

事件:2024年4月29日,继峰股份发布2024年一季报:公司2024年Q1实现营业收入52.87亿元,同比+3.45％;实现归属于母公司净利润0.19亿元,同比-68.23％;实现扣除非经常性损益后归母净利润0.16亿元,同比-75.56％。

   投资要点:一季度营收同比微增,利润端受格拉默影响下滑明显。2024Q1,公司实现营业收入52.87亿元,同比+3.45％,环比-6.13％;实现归属于母公司净利润0.19亿元,同比-68.23％,环比-61.62％,实现扣除非经常性损益后归母净利润0.16亿元,同比-75.56％,环比-67.8％。

   公司利润端下滑,主要系1)海外销售收入下滑、工厂产能利用率波动导致的成本上升、美洲地区新建商用车工厂爬坡成本以及汇兑损益的影响。2)美洲区和欧洲区目前处于整合关键阶段,对经营产生一定的影响。3)常州工厂的座椅项目量产在即,前置费用较高,亏损较去年同期扩大。

   格拉默:亚太、欧洲区收入低于预算,美洲区大幅度减亏。

   2024Q1,子公司格拉默实现收入约为5.57亿欧元,同比下降3250万欧元;实现EBIT390万欧元,同比下降780万欧元;实现经营性EBIT为240万欧元,同比下降1150万欧元,汇兑损益对经营性EBIT的影响为约150万欧元。在2023年年报中披露的2024年全年指引中,格拉默预计实现收入23亿欧元,实现经营性EBIT7500万欧元。

   分区域来看,一季度欧洲、亚太区收入低于预算,美洲区仍处于亏损阶段。2024Q1,欧洲、亚太、美洲分别实现收入2.90/1.21/1.60亿欧元,同比-11.87％/+3.32％/+0.25％,实现经营性EBIT6.4/9.3/-7.1百万欧元,欧洲和亚太区同比-62.59％和-19.83％,美洲区亏损同比缩减23.66％,大幅减亏。我们认为2024年格拉默亚太区业务将稳健增长,欧洲区将保持稳定,美洲区将进一步减少亏损。

   获德国宝马座椅总成定点,乘用车座椅业务向海外拓展。为拓展宝马等欧洲主机厂全球座椅业务,公司于2024年4月17日发布公告,拟在德国新设一家合资公司,总投资金额5,000万欧元。2024年4月29日,公司发布关于获得德国宝马乘用车座椅总成项目定点的公告,子公司格拉默继峰将在欧洲地区为德国宝马开发、生产前后排座椅总成产品,项目预计自2027年下半年开始,项目生命周期8年,预计生命周期总金额为120亿元。我们认为,公司将抓住座椅行业国产化替代窗口期,并将乘用车座椅业务向海外拓展,取得更多座椅订单,贡献可观业绩增量。

   盈利预测和投资评级作为国内汽车座椅头枕领先企业,公司产品线横纵向拓展,我们看好乘用车座椅总成等新兴业务为公司带来中长期的业绩增量。我们预计公司2024-2026年实现营业收入243.31、287.95、324.49亿元,同比增速为13％、18％、13％;实现归母净利润5.12、9.88、12.29亿元,同比增速为151％、93％、24％;EPS为0.40、0.78、0.97元,对应当前股价的PE估值分别为33、17、14倍,我们看好公司业绩兑现能力以及整合措施效果,维持"增持"评级。

   风险提示原材料价格持续上涨;销量不及预期;新客户拓展不及预期;整合不及预期;海外市场拓展不及预期。