中国重汽(000951):盈利能力增长潜力较大-公司季报点评

事件:中国重汽发布2024年一季报。24Q1公司营收114.3亿元,同比+24％,环比+1.1％。24Q1扣非2.63亿元,同比+18.7％,环比-34.9％。

   24Q1公司毛利率7.9％,比去年同期-0.1pct,环比-1.5pct;净利润率3.2％,比去年同期-0.3pct,环比-1.5pct;ROE为1.8％,比去年同期+0.2pct,环比-1.1pct。盈利能力比去年同期有所改善。

   营收随重卡及天然气重卡增长。根据WIND及中汽协,24Q1国产重卡销量27.3万台,同比+13％,公司营收表现强于行业销量。24Q1国产天然气牵引车销量5.1万台,同比+222％。根据第一商用车网援引交强险统计,24Q1中国重汽集团在国内天然气重卡市场份额已达26％。

   整车盈利能力大幅增长。中国重汽A的少数股东损益主要来自非全资子公司重汽(济南)车桥有限公司。扣除该部分后,我们估计其余业务(主要是重卡整车)24Q1净利润同比增长43％左右。

   我们认为,作为重卡行业龙头,在山东重工集团的协同下,中国重汽有望受益于国内天然气重卡拉动的重卡新景气周期。我们预计公司2024/25/26年营收达到488/559/610亿元,归母净利润13.6/17.2/20.8亿元,对应EPS为1.15/1.46/1.77元。公司2024年4月30日收盘股价对应14/11/9xPE。考虑到公司的领先优势,给予公司2024年18-20xPE,对应合理价值区间为20.79-23.10元。中国重汽目标价对应2024年1.5-1.6xPB,与可比公司相比合理。维持"优于大市"评级。

   风险提示:经济增长不及预期,原材料价格大幅上涨。