中核科技(000777):核电业务占比提升,业绩增长未来可期-2023年报及2024一季报点评

  事件：公司 4 月 24 日发布 2023 年度报告和 2024 年一季报。2023 年，公

  司实现营业收入 18.10 亿元，

  同比增长 20.65%；

  实现归母净利润 2.22 亿，

  同比增长 29.13%。2024Q1 实现营业收入 1.55 亿元，同比下降 36.74%；

  实现归母净利润-153.43 万元，同比增加 693.26 万元。

  点评：

  ? 公司核电业务占比提升，带动盈利能力持续增长

  2019 年国家恢复核电机组审批以来，

  公司订单陆续在 2021-2023 年交付并

  确认收入。2023 年，公司实现营业收入 18.10 亿元，同比增长 20.65%；

  实现归母净利润 2.22 亿，同比增长 29.13%。2024 年第一季度，公司实现

  营业收入 1.55 亿元，同比下降 36.74%；实现归母净利润-153.43 万元，同

  比增加 693.26 万元。

  毛利结构来看，

  2023 年核电核化工、

  石油石化和其他

  阀门毛利占比分别为 49.05%（同比+5.02%）

  、28.08%（同比+3.31%）

  、

  18.17%

  （同比-5.82%）

  ，

  随着核电行业回暖，

  预计核电核化工毛利占比将继

  续提升。2019-2023 年公司营业收入年均复合增速为 9.35%，归母净利润

  年均复合增速为 13.09%。

  ? 期间费用率小幅下降，毛利率和净利率增长显着

  期间费用方面，2023 年公司期间费用率为 16.64%（同比-1.12pct）

  。其中，销

  售费用 0.88 亿元（同比+29.52%）

  ，销售费用率为 4.87%（同比+0.33pct）

  ，主

  要是公司收入增长，销售费用中的现代服务费、工资、业务推广费增长所致。

  管理费用 1.39 亿元（同比+7.52%）

  ，管理费用率为 7.71%（同比-0.94pct）

  。研

  发费用 0.73 亿元（同比+13.81%）

  ，研发费用率为 4.02%（同比-0.24 pct）

  ，主

  要是公司加大了技术研发投入。盈利能力方面，2023 年公司毛利率为 21.20%

  （同比+0.85pct）

  ；净利率为 12.27%（同比+0.81pct）

  。2024 年第一季度，公

  司毛利率为 20.65%（同比+5.82pct）

  ；净利率为-0.99%（同比+2.46pct）

  。

  ? 国家重点研发计划获批，在手订单规模快速增加

  公司获批国家重点研发计划“某蒸汽隔离阀关键技术”，成为中核集团在

  国家重点研发计划中唯一获得支持的科研项目，实现国家重大科研项目申

  报“0 到 1”的突破。

  新建机组阀门方面，

  以三代机组为例，

  中国华龙一号、

  美国 AP1000、俄罗斯 VVER1200 单台机组核岛阀门价值量约 2~3 亿，国

  内在建的核电机组公司都有供货合同，目前已签订的核相关订单超 20 亿。

  ? 投资建议与盈利预测

  公司在高端阀门领域技术壁垒高、垄断性强，受益于核电下游需求扩张，公

  司在手订单充足，随着核电业务占比提升，整体毛利率也将随之增加。我们

  预计 2024-2026 年，公司归母净利润分别为：2.95、4.23 和 5.78 亿元，按

  照最新股本测算，对应基本每股收益分别为：0.77、1.10 和 1.50 元/股，按

  照最新股价测算，对应 PE 估值分别为 24.08、16.81 和 12.31 倍，给予公

  司“买入”的投资评级。

  ? 风险提示

  宏观经济风险；行业政策调整风险；核安全风险。