三峡能源(600905):业绩稳中有增,装机规模持续扩张-2023年年报点评

事件:公司发布2023年年报和2024年一季报,2023年实现营业收入265亿元(+11.2％);实现归母净利润71.8亿元(+0.9％);24Q1实现营业收入79.0亿元(+15.3％);实现归母净利润24.2亿元(+0.10％)。

   风电业务增长平稳。2023年公司实现营收265亿元,同比增长11.2％。其中风力发电业务实现收入186亿元,同比增长10.0％,毛利率56.9％,同比下滑4.60pp;光伏发电业务营业收入74.1亿元,同比增长13.4％,毛利率53.20％,同比持平;水力发电业务营业收入1.42亿元,同比下滑18.5％,毛利率49.4％,同比下滑2.87pp。发电量高增,市场化交易电量占比提升。2023年公司完成发电量552亿千瓦时,同比增长14.1％,其中风电/光伏发电量分别为390/154亿千瓦时,同比分别增长14.8％/14.0％,公司完成上网电量536亿千瓦时,同比增长14.0％,其中风电/光伏上网电量分别为377/150亿千瓦时,同比分别增长14.7％/14.0％。公司全年市场化交易总电量达261亿千瓦时,市场化交易电量占比达48.6％,同比增长8.05pp。

   装机持续扩张,在建项目达18.8GW。2023年公司新增并网装机13.54GW,其中,风电新增装机3.49GW,光伏发电装机新增9.54GW。截至2023年公司累计装机达到40.0GW,其中风电累计装机容量达到19.4GW,占全国风力发电行业市场份额的4.4％,海风累计装机5.49GW,占全国市场份额14.7％;光伏累计装机容量达到19.8GW,占全国太阳能发电行业市场份额的3.3％。截至2023年末公司在建装机达18.8GW,其中风电/光伏分别为5.86/12.4GW。

   盈利预测与投资建议。预计公司24-26年归母净利润分别为89.4亿元/101.6亿元/111.3亿元,对应EPS分别为0.31、0.36、0.39元。考虑到公司装机规模保持高速扩张,20-23年装机规模CAGR达36.9％,目前在建装机达18.8GW,作为新能源发电行业龙头公司,给予公司2024年19倍PE,对应目标价为5.89元,维持"买入"评级。

   风险提示:产业政策重大变动、新增装机不及预期等风险。