长安汽车(000625):盈利能力短期承压,看好未来新能源转型及出海

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   4月29日,公司发布2024年一季报:2024年一季度公司实现营业收入370.23亿元,同比增长7.14％;归母净利润11.58亿元,同比下滑83.39％;扣非归母净利润1.12亿元,同比下滑91.77％。

   受车型降价影响ASP有所下滑

   公司2024年一季度实现总营收370.23亿元,同比增长7.14％。公司一季度实现批发销量69.2万辆,同比增长13.87％;其中自主品牌一季度共实现销量58.9万辆,同比增长13.57％。营收增幅低于销量增幅,主要系一季度价格战影响,ASP有所下滑所致。

   盈利能力有所承压

   受一季度降价影响,公司2024年一季度毛利率为14.41％,同环比分别-4.15/-5.14pct;费用方面,2024年一季度销售/管理/研发/财务费用率分别为5.54％/3.47％/4.17％/-0.66％,同比分别+0.89/+0.47/0.23/-0.04pct,期间费用率合计12.52％,同环比分别+1.55/+3.69pct。公司一季度实现归母净利润11.58亿元,受2023年同期深蓝并表带来的股权增值导致的高基数影响,同比下滑83.39％,若扣除2023年一季度深蓝并表带来的投资收益50.21亿元,则同比下滑40.59％。其中2024年一季度合联营收益1.49亿元,自主品牌净利润10.09亿元,同比下滑49.82％(扣除2023年深蓝投资收益)。

   新能源+智能化+海外布局未来可期

   公司持续优化产品布局,推动长安启源、深蓝汽车、阿维塔三大智能新能源品牌共同发力,同时与华为合作赋能智能化。公司积极布局海外市场,2024将在东南亚市场导入阿维塔11、Lumin、CD701等7款以上新能源产品,完成530个以上的渠道触点建设;在欧洲市场,将相继导入阿维塔11、深蓝S7、C327等新能源产品5款以上;并加快进入澳新、南非、以色列等空白市场。新能源及海外市场的持续拓展有望为公司带来新的增量。

   盈利预测、估值与评级

   我们预计公司2024-2026年收入分别为2240.16/2605.48/3191.74亿元,对应增速分别为48.06％/16.31％/22.50％;归母净利润分别为96.02/125.17/156.81亿元,对应增速分别为-15.23％/30.36％/25.27％,EPS分别为0.97/1.26/1.58元/股,CAGR-3为11.45％。鉴于公司具备出色产品打造能力和领先电动智能技术,有望在新一轮新能源浪潮中获得市场认可,且2024年有多款产品推出,有望成为销量的有力支撑,建议持续关注。

   风险提示:新能源车销量增速不及预期的风险、新车型销量不及预期的风险、燃油车加速下行的风险、行业竞争加剧的风险。