宏川智慧(002930):2023年归母净利增速+32％,承压Q1换长期壁垒优势

事件近期,宏川智慧发布2023年报。报告期内,实现营业总收入15.47亿,同比去年增加+22.48％;归母净利2.96亿,同比去年增长+32.49％;公司也发布2024年Q1季报,实现营业总收入3.8亿,比去年同期增加+1.07％;归母净利0.6亿,同比回落-12.75％。2023年报,公司加权平均净资产收益率11.8％,拟每股派发现金红利0.25元(含税),按照27日披露时的收盘计算,股息率1.7％。

   点评公司系一家创新型石化产品物流综合服务提供商,主要为境内外石化产品生产商、贸易商和终端用户提供仓储综合服务及其他相关服务。石化物流行业是连接石化工业产品供应方和需求方的纽带。主要特点是:行业监管力度趋严,供给受约束;行业进入壁垒较高,也属于重资产行业,岸线、码头等资源是进入行业的重要壁垒。此行业近年来,市场集中度逐步提高,行业呈现规模化。公司通过持续的并购成长路径,逐步实现第一主业码头储罐仓储业务、第二主业化工仓库仓储业务的双赛道并进发展格局。截止去年末,公司下属公司运营码头总计14座,从1千吨到8万吨码头均有;运营罐容总计500.3万立方米,单一储罐罐容从100至5万立方米不等;运营仓容总计6.49万平方米,在建仓容为9.41万平方米;化工仓库主要为甲类库、乙类库,多个仓库为郑州商品交易所甲醇指定交割库。公司仓储基地/库区主要布局在华东和华南区域,并通过增值服务各个业务与各仓储基地/库区有效联动,集群效应优势逐渐显现,能够满足绝大部分石化产品的仓储需求。

   投资评级随着化工品周期性复苏,公司新投产仓库的出租率逐步爬坡,有望在下半年为公司贡献增量业绩。我们首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示宏观经济不及预期;仓库出租率意外下滑;运营安全事故;