新华保险(601336):NBV较快增长,高基数下利润承压-2024年一季报业绩点评

公司24Q1归母净利润-28.6％,低于预期,预计为资本市场波动下投资收益承压导致,业务结构优化推动NBV较快增长,总投资收益承压。

   投资要点:

   维持"增持"评级,维持目标价46.79元/股,对应2024年P/EV为0.54倍:公司24Q1归母净利润同比-28.6％,低于市场预期,预计主要为资本市场波动导致投资收益承压而23年同期基数较高的影响。

   考虑到投资端承压带来利润不确定性,下调2024-2026年EPS为3.51(5.39,-34.8％)/4.55(6.35,-28.4％)/5.80(7.60,-23.7％)元。

   业务结构优化带来NBV较快增长:24Q1公司NBV同比51％,预计主要由业务结构优化带来的价值率改善。1)新单同比-41.0％,主要为趸交业务同比-81.4％的影响,而十年期及以上期缴保费同比83.9％,业务结构显著优化。渠道方面,个险长期险新单期缴同比23.0％,绩优队伍建设初见成效,绩优人力规模和人均产能均有较大幅度提升;银保受"报行合一"以及压降趸交业务影响预计短期销售乏力。2)新业务价值率预计显著改善,除了得益于主动优化业务结构外,银保手续费压降同样有利于价值率的提升投资资产稳健提升,总投资收益承压而综合投资收益表现较好:截至24年一季度末公司投资资产1.37万亿元,较年初增长2.3％,预计主要得益于负债端稳定的保费现金流贡献。一季度权益市场波动导致公司计入FVTPL的股票、基金收益波动,年化总投资收益率同比下降0.6pt至4.6％;而得益于公司优秀的高股息配置策略,公司计入FVOCI的股票预计获得较好的投资回报,一季度年化综合投资收益率同比提升1.0pt至6.7％催化剂:经济复苏预期下长端利率企稳回升。

   风险提示:监管更为严苛,寿险转型不及预期;权益市场波动。