壹石通(688733):新产品研发投入及股份支付费用影响利润,业绩不及预期-2024年一季报点评

24Q1业绩不及预期。24Q1营收1.1亿元,同环比+7％/-3％;归母净利-0.18亿元,同环比由盈转亏,扣非净利-0.25亿元,同比-1172％,环比转亏;Q1毛利率15％,同环比-13/-14pct,其中股份支付费用影响约0.14亿元利润,业绩符不及预期。

   Q1出货环比持平微增,预计Q2产能利用率提升带动盈利改善。我们预计24Q1勃姆石出货0.6万吨+,环比持平微增,3月起公司排产明显恢复,4月排产进一步环增10％-20％至近0.3万吨,我们预计24年勃姆石出货有望达3万吨,同增30％。盈利方面,我们预计24Q1均价环比再降8％,主要系23年12月降价充分影响,我们预计价格基本触底。我们预计24Q1单吨经营性盈亏平衡,Q2起伴随产能利用率提升可恢复至微利,我们预计24年单吨维持微利。

   新产品24年陆续投产。电子材料方面,公司导热球铝24Q1现有0.2万吨产能,新增重庆1万吨预计24年中投产,可用于液冷板导热胶;low-alpha射线高纯氧化铝送样中,可用于下游AI、自动驾驶等高带宽、高散热需求芯片的颗粒状封装材料;24年2月公告2万吨高纯石英砂项目,已建成中试线送样。阻燃材料方面,我们预计公司阻燃泡棉材料24Q1已实现月度万平级出货。

   24Q1存货改善、费用率持续增长。Q1期间费用0.4亿元,同环+19％/+30％,费用率37％,同环比+4/+9pct,其中研发费用0.16亿元,主要为高纯石英砂、SOIC等新项目,主营业务费用较少。24Q1末存货1亿元,较年初降14％,24Q1末勃姆石库存2000吨+,维持正常1个月库存周期。24Q1经营活动净现金流出0.34亿元,同比流出扩大136％,环比转负。

   盈利预测与投资评级:考虑公司产品价格下降及产能利用率较低影响,我们下调公司2024-2026年归母净利润预测至0.35/1.14/1.82亿元(原预期为0.70/1.29/1.91亿元),同比+41％/+231％/+59％,对应PE为115/35/22倍,考虑公司长期仍有增长潜力,维持"增持"评级。

   风险提示:销量不及预期,盈利水平不及预期