韵达股份(002120):24Q1归母净利润同比+15％,单票核心成本稳步下降-2023年报及2024年一季报点评

2023年报及2024年一季报业绩:经营稳定,业绩符合预期

   2023年年报:2023年公司实现营业收入449.83亿元,同比-5.17％;归母净利润16.25亿元,同比+9.58％;快递业服务收入432.83亿元,同比-3.72％,毛利率为8.52％,同比2022年提升0.13个百分点。虽然2023年整体需求弱复苏,叠加行业阶段性价格竞争,公司快递业务业绩稳健提升,业绩符合预期。

   2024Q1:24Q1公司实现营业收入111.56亿元,同比+6.50％,实现归母净利润4.12亿元,同比+15.02％。

   2023年聚焦主责主业,核心成本稳步下降

   2023年单票情况:1)2023年春节后以来局部地区出现价格竞争,2023年公司单票快递收入为2.30元,同比下降0.26元,降幅为10.1％;2)23年单票快递成本为2.10元,同比下降0.24元,降幅为10.21％;其中单票运输成本0.50元,较去年同期下降0.11元,降幅为17％;单票分拣操作成本0.37元,较去年基本持平;单票派送成本1.21,较2022年同期下降0.13元,降幅为9.6％。根据公司年报2023年公司核心运营成本下降8.49亿,单票核心运营成本同比下降0.11元。降幅为11％。2023年公司四项费用规模下降4.39亿,同比下降比例为16％。3)23年实现单票归母净利润0.09元,同比提升2.34％。

   24Q1单票情况:1)2024年以来行业价格竞争有所趋缓,单价降幅收窄。根据公司披露的月度经验数据,我们测算24Q1单票快递收入约2.20元,同比23Q1下降0.42元,降幅为15.9％,环比23Q4下降0.1元,降幅为4％。2)24Q1单票分拣成本为0.34元,同比下降18.4％,单票运输成本为0.42元,同比下降28.1％。3)24Q1实现单票归母净利润0.08元,同比下降11％,环比+1％。

   快递业务稳健发展,服务品质持续领先

   2023年,公司完成快递量188.54亿件,同比增长7.07％,市场份额达14.28％。

   自2023年10月份以来,公司持续提升服务时效和服务品质的"能力累积效应"加速显现,核心大平台包裹占比持续提升,优质大客户数量进一步提升,高质量包裹和散单比例继续扩大,带动公司业务量在11-12月连续2个月单月同比增长超30％。

   24Q1公司完成快递业务量49.42亿件,同比+29.14％;市占率为13％。2024年以来行业件量增速持续超预期,抖音等新型直播电商为行业增长带来更多需求增量。2024年,公司将进一步整合全网的主要运输资源,优化路由线路,进一步加深与大客户的业务互信和合作共赢。

   加大核心资源投入,充分发挥自身优势长期以来,公司都致力于掌握核心技术、提高设备自动化程度,保持对技术的升级迭代。截至2023年末末,公司自动化设备资产值为54.56亿元。通过自动化设备等新科技、新技术赋能全网。

   盈利预测

   虽然2024年以来行业价格竞争相较2023年有所缓和,但部分地区快递价格同比仍有所下降,叠加公司网点管理有待进一步改善,我们预计韵达股份2024-2026年归母净利润分别为19.3、23.6、29.4亿元,对应PE分别为11.8、9.6倍、7.8倍,给予"增持"评级。

   风险提示

   经济下行风险,行业增速低于预期,快递价格战恶化。