华铁应急(603300):高机租赁继续拉动公司较快增长,期待算力业务早日落地-季报点评

事件:公司发布2023年报及2024年1季报,2023年收入/归母净利/扣非净利44.4亿/8.0亿/6.5亿,YoY+35.6％/25.2％/17.7％。24Q1公司收入/归母净利/扣非净利11.0亿/1.57亿/1.59亿元,YoY+31％/11.6％/23.2％。

   点评:高机租赁板块增长依然强劲。2023年,公司高空作业平台收入31.1亿(YoY+45.6％),是拉动公司成长的核心动力,而建筑支护设备与地下维修维护工程等业务则受下游需求影响,收入下滑7.3％至13.1亿。今年Q1公司收入继续保持30％以上增长,预计各业务条线结构大致保持稳定。2023年归母净利与扣非净利低于业绩预告数据,主要是由于商誉计提以及资产减值均超此前预期。2023全年公司毛利率下降3.8pct,成本项中的折旧成本与运输成本分别增长73.8％和81.9％是主因。

   高空作业设备继续快速增长,轻资产模式推进顺利。截止23年底,高空作业平台管理设备达到12.11万台,较上年末新增超4.3万台(YOY+55.3％),市场份额超20％,平均出租率上升4.17pct至85.3％。报告期间,公司继续推进轻资产模式,23年底管理规模达1.9万台(+84.2％),其中转租模式近16000台,资产规模超23亿,而报告期末公司还与欧力士、横琴华通签署轻资产合作协议,意向合作金额分别为20亿和10亿元,未来将逐步落地。

   数字化运营与AI算力持续推进。公司继续推动数字化专业务的融合,上线AI服务助手"1号数字员工"、"蜂运"物流平台、IOT及"一物一码"零配件管理、服务任务智能分配等功能,组织数字化运营能力持续提升。2023年9月还设立算力业务子公司科思翰智算,积极拓展AI算力服务业务,目前业务拓展较为顺利,期待智算业务能在2024年落地并成为公司未来的业绩增长点。

   我们预测公司2024-2026年归母净利为10.80亿、14.81亿、19.27亿(原24-25年预测12.08亿、15.98亿,下调毛利率及营收预测),参考可比公司,我们认为公司的合理估值水平为2024年的16倍市盈率,对应目标价为8.79元,维持买入评级。

   风险提示高机租金价格下滑超预期,设备出租率低于预期风险,算力业务低于预期风险。