永新光学(603297):激光雷达+医疗光学高增,中高端持续拓展

事件:公司公布2023年报和2024年一季报。2023年实现营收8.54亿元,同比+3.02％;归母净利润2.35亿元,同比-15.64％。2024年一季度实现营收2.16亿元,同比+14.74％;归母净利润0.46亿元,同比-3.85％。

   业绩符合预期,激光雷达+医疗光学有望持续高增。公司继续聚焦"2+2"业务布局,根据公司年报:1)光学显微镜产品:保持较快增长。公司的高端光学显微镜品牌NEXCOPE系列产品营收已由2018年的400万元增长至近1.4亿元,年复合增长率超100％;2)条码扫描及机器视觉:疫情导致头部条码设备企业积压的库存已于近2年消化完毕,2023年第三季度以来,条码扫描业务季度环比均正向增长,2024年该业务将加速恢复;3)车载激光雷达:2023年,公司车载及激光雷达业务实现销售收入超9000万,同比增长超50％,激光雷达由小批量出货正式迈入规模化生产。2024Q1公司新获得禾赛标配型激光雷达定点及图达通905纳米的激光雷达部件定点;4)医疗光学:2023年,公司医疗光学业务收入6300万元,超过2023年股权激励计划中关于医疗光学的考核指标。

   多业务条线向高端高性能产品拓展,有望推动公司继续保持行业领先,且进一步打开公司成长空间。根据公司年报:1)光学显微镜领域,近几年公司高端显微镜高速发展,已实现超过4％的国产化替代,完成了从0到1的突破。根据公司年报披露该领域2023年出货量为9.02万台,收入4.14亿元,对应单价约4591元,同比2022年增长约31％,验证公司产品高端化卓有成效。2)在核心光学元组件方面,公司年报指出自身条码扫描核心光学元组件全球出货量第一,与斑马、霍尼韦尔、康耐视等行业国际头部企业建立长期且深度的合作关系,并开始拓展高性能、高复杂度的模组产品。

   下调2024年盈利预测,新增2025-2026年盈利预测,维持"买入"评级。公司2022-2023年受到疫情等外部环境影响导致光学元件组件系列产品增长缓滞(疫情导致头部条码设备客户积压的库存),22/23年该板块收入增速为-7.1％/-6.6％,此前预测值为45.2％/46.1％,2024年预计进入业绩恢复期,由于2022-2023年公司业绩低于我们此前报告预期(此前利润预测值为2.66/3.53亿元),我们整体下调2024年盈利预测(前值为4.81亿元),此外新增2025-2026年盈利预测。预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.13/4.07/5.10亿元,对应2024-2026年的PE分别为26/20/16倍,公司作为国内领先的光学厂商,车载及医疗光学业务预计贡献明显增量,光学显微镜、条码扫描仪等传统业务继续保持稳定增长,选取蓝特光学、炬光科技、瑞可达作为可比公司,结合公司的行业领先优势及可比公司估值,给予公司24年35xPE(可比公司平均),维持"买入"评级。

   风险提示:激光雷达行业发展不及预期、行业竞争加剧、新客户拓展进度不及预期。