杰华特(688141):一季度收入同比环比均增长,毛利率环比回升

1Q24收入同环比增长,毛利率环比回升。公司2023年全年销量增长26.5％,但由于价格下降,收入同比下降10.43％至12.97亿元;实现归母净利润-5.31亿元(YoY-487％),扣非归母净利润-5.54亿元(YoY-678％);产品售价承压导致公司毛利率下降12.5pct至27.40％;研发费率提高17.5pct至38.5％,管理费率提高3.4pct至8.4％,销售费率提高2.9pct至7.2％。1Q24营收3.29亿元(YoY+9％,QoQ+13％),归母净利润-2.09亿元,毛利率为27.68％(YoY-5.2pct,QoQ+4.9pct)。

   各产品线毛利率承压,AC-DC芯片和电池管理芯片收入增长。2023年公司电源管理芯片收入12.78亿元(YoY-7.49％),占比98.5％,毛利率下降11.16pct至27.49％,其中DC-DC芯片收入7.00亿元(YoY-7.68％),占比54％,毛利率下降9.7pct至28.7％;AC-DC芯片收入3.68亿元(YoY+38.16％),占比28％,毛利率下降3.63pct至19.71％;线性电源芯片收入1.90亿元(YoY-44.37％),占比15％,毛利率下降13.47pct至37.94％;电池管理芯片收入1950万元(YoY+28.37％),占比1.5％,毛利率下降4.22pct至29.55％。信号链芯片收入988万元(YoY-63.08％),占比0.8％,毛利率下降38.42pct至28.41％。

   加大研发投入,产品多元化布局。2023年公司研发费用增长64％至4.99亿元,研发费率提高17.5pct至38.51％,截至2023年底,公司研发人员544人,相比2022年底增加137人。在高研发投入下,2023年公司在产品线方面实现了较大突破,发布了100VDC-DC、升降压DC-DC、放大器、比较器、模拟开关等多款产品;在电子保护开关(eFuse)品类推出了一款50A功率管集成产品,具有导通功耗小、启动电流能力大、恶劣情况下保护性能强等优点;在汽车领域,公司开发了多款汽车级LDO,可应用于智能座舱、辅助驾驶等领域;新发布的90ADrMOS大电流产品效率高、可靠稳定。

   投资建议:自有工艺平台助力高端模拟芯片的推出,维持"买入"评级由于产品价格承压和高研发投入,我们预计公司2024-2026年归母净利润为-2.30/+0.19/1.11亿元(2024-2025年前值为-1.85/+0.34亿元),对应2024年4月30日股价的PS分别为3.8/3.0/2.5x。公司采用虚拟IDM经营模式,虽然短期利润承压,但长期看好其自有工艺平台在高端模拟芯片领域的助力,维持"买入"评级。

   风险提示:需求不及预期,产品研发不及预期,客户导入不及预期。