海天精工(601882):2024Q1业绩符合预期,期待需求复苏-中泰证券

事件:公司发布2024年一季报,实现营收7.56亿元,同比-3.41％,实现归母1.30亿元,同比-3.67％,实现扣非归母1.07亿元,同比-4.39％,符合市场预期。

   2024Q1业绩符合预期,期待国内需求改善。

   (1)成长性:2024年一季度,公司实现营收7.56亿元,同比下降3.41％,归母1.30亿元,同比下降3.67％,符合市场预期。我们判断,公司业绩下滑的主因是2023年下半年以来国内工业母机的弱需求导致确认减少。展望未来,国内需求有望触底反弹,叠加进口替代(主要替代日本和欧洲等中高端机床)持续进行,海外占比不断提升,公司具备长期稳健增长的扎实基础。

   (2)盈利能力:2024年一季度,公司毛利率和净利率分别为28.47％和17.25％,同比分别下降0.34pct和0.04pct,我们判断主因是2023年下半年以来订单的弱需求,导致一季度产能利用率较同期降低,进而小幅影响了盈利能力。后续随着订单复苏,产能利用率提升,叠加海外占比的提升,预计盈利能力仍将持续往上走。

   进口替代+出海,公司有望实现业绩的持续稳健增长。①进口替代:高端数控机床是制造业的基础,欧美等发达国家持续加大对华出口的限制力度(典型事件:2023.4.1,全球排名第三的德玛吉森决定给中国所有的机床增加位置传感器。安装后,当机床被移动或拆卸后,RMS会自动启动停用机床,停用后,只能由该公司或授权代表重启),在此背景下,国产替代将会显著加速。从量的角度看,23年金切机床进口额为54.1亿美元(按照3月25日1美元≈7.2413人民币计算,对应约392亿人民币),占当年国内金切机床消费额1108亿元的35.4％。海天数控机床直接对标中国台湾、韩国、日本等国际高端厂商,下游集中在航空航天、高铁、汽车等高端领域。同时持续自研电主轴等核心零部件,在国内机床行业中竞争优势突出,且过去三年的业绩增长已充分证明公司实力,未来有望持续受益国产替代。②海外:公司针对外贸市场,研发适应各海外区域需求痛点的高性价比机型,并筹划海外区域产能布局,同时进一步加快全球市场营销布局,完成了新加坡和泰国子公司的筹建,23年已取得显著成果,海外已成为公司业绩的弹性来源,未来有望持续保持高于国内的增速发展。

   维持"买入"评级:我们预计2024-2026年归母净利润为7.16/8.37/9.62亿元,对应的PE分别为21/18/16倍。维持"买入"评级。

   风险提示:通用设备行业复苏不及预期、公司接单水平不及预期、风险提示补充研报使用的信息更新不及时风险。