中金公司(601995):投资波动,短期承压-季报点评

核心观点

   公司24Q1营业收入38.74亿元,同比-38％,环比-30％,归母净利润12.39亿元,同比-45％,环比-20％。各项业务收入同比均有不同程度下滑。考虑投行股权融资和投资业绩短期仍有承压,适当下调投行、投资类收入等假设,预计2024-2026年EPS为0.96/1.10/1.26元(前值1.06/1.24/1.36元),2024年BPS22.48元。A/H股可比公司2024PBWind一致预期均值0.8/0.4倍,考虑公司财富管理特色显著、综合实力处于行业领先地位,给予A/H股2024年目标PB溢价至2.0/0.5倍,均维持"买入"评级,目标价A/H股人民币44.96元/12.22港币(前值人民币42.86元/12.26港币)。

   资产负债表扩张放缓,金融投资规模收缩

   期末总资产规模较年初-1.7％至6137亿元,小幅下滑;金融投资规模3202亿元,较年初-8.5％,其中交易性金融资产为2559亿元,较年初-10％,其他权益工具投资提升至16.05亿元(年初为0)。公司权益类投资着眼于布局战略新兴产业,固定收益业务则坚持高质量发展,稳步落实国际化布局。24Q1投资类收入18.53亿元,同比-49％,环比-48％,主要系以公允价值计量的金融工具产生的收益净额大幅减少所致。

   经纪业务小幅收缩,利息收入端承压明显

   公司不断夯实机构客群优势,升级全球交易能力。24Q1经纪净收入8.31亿元,同比-33％,环比-18％。24Q1末融出资金为342.75亿元,较年初-4.3％,小幅收缩。利息净收入-5.94亿元,同比-144％,环比-17％,为2023年以来各季度的最低点。利息支出端同比+3％,利息收入端同比-11％,承压明显,主要系存放金融同业利息收入及融资融券利息收入减少所致。信用减值损失0.3亿元,同比有所提升。

   资管收入小幅下滑,投行业务有所承压

   资管业务坚持投入投研能力建设,夯实业务发展长期基础,拓宽布局零售及企业客群,深度服务社保、年金等战略客户的需求,持续加强国际客户覆盖。

   24Q1资管净收入2.68亿元,同比-18％,环比-2.3％。投行业务净收入有所承压。24Q1投行净收入为4.5亿元,同比-25％,环比-58％。根据Wind统计,24Q1公司IPO与再融资承销规模分别为12、45亿元,市占率为5％、9％,相较去年同期有明显下滑。

   风险提示:业务开展不及预期,市场波动风险。