兴业银行(601166):息差韧性超预期,推动营收增速回升-2024年一季报点评

投资建议:调整2024-2026年净利润增速预测为0.8％、3.2％、9.6％,对应BVPS36.75(-2.46)、39.29(-4.10)、42.17(新增)元,参考可比公司给予2024年0.55倍PB,下调目标价至20.2元,维持增持评级。

   24Q1营收增速转正,净利润同比降幅收窄,盈利能力边际修复。24Q1营收同比增长4.2％,除债市行情火热贡献较多投资收益外,主因息差韧性超预期,24Q1净息差环比-2bp、同比-10bp为1.87％。资产端收益率进一步下行,新投放贷款利率平均为4.1％;负债端存款得益于结构优化,付息率下降12bp至2.12％,部分缓释了息差收窄压力,但息差拐点未至、全年仍然趋降。成本端,公司延续较大的拨备计提力度,24Q1信用减值同比增加46％,贷款及非信贷拨备覆盖率均稳步提升,使得净利润增速低于营收、同比下降3.1％。

   24Q1对公一般贷款投放积极,存款主动调整结构拖累增速。24Q1新增贷款863亿元,低于23Q1的1,575亿元,主因票据贴现和零售贷款余额较年初下降,一般对公贷款净增2,171亿元,基本与23Q1持平。存款端活期较年初增加800亿元,但因主动压降高成本定期存款837亿元,存款规模较年初微降0.6％资产质量不良和拨备覆盖率平稳,关注率较年初上升15bp至1.7％。

   风险提示:资产投放不达预期、重点领域风险暴露超出预期。