石头科技(688169):海外增长亮眼,业绩超预期-2024Q1业绩点评

本报告导读:公司2024Q1业绩超预期,海外扩张迅速,内销增长稳健,趋势有望延续。增持。

   投资要点:投资建议:公司业绩超预期,考虑到公司海外规模扩展快于预期,我们上调盈利预测,预计2024-2026年EPS为19.66/23.56/28.02元(原值为18.45/21.09/23.97元,上调+7％/+12％/+17％),增速为+26％/+20％/+19％,参考同行业可比公司,给予公司2024年25xPE,上调目标价至491.57元,维持"增持"评级。

   2024Q1营收及业绩表现超预期。公司2024Q1实现营业收入18.41亿元,同比+58.69％,归母净利润3.99亿元,同比+95.23％;扣非归母净利润3.42亿元,同比+110.03％。

   海外增长超预期,内销整体稳健:我们预计公司内销营收约4.9亿元,同比+20％,外销营收约13.5亿元,同比+80％。我们预计部分3月上新的产品预售营收将递延反应在Q2的报表收入中,为Q2内销的稳健增长提供了保障。Q1外销整体的高增来自于各渠道的均衡增长,我们预计外销中,欧洲/美国/亚太在海外整体营收中的占比仍为50％/20％/30％,Q1各自增速约为+80％/+90％/+60％。

   毛销差持续提升,各渠道盈利稳定:2024Q1公司毛销差为35.7％,同比2023Q1提升6.8pct,环比2023Q4提升2.6pct,毛销差的持续提升来自于产品力持续迭代带动的投放转化效率提升。我们预计国内/欧洲/亚太/北美的净利润分别约稳定在10％/30％/30％/10％,综合净利率波动来自于各渠道结构占比的变化。

   风险提示:海外竞争加剧,新渠道拓展存在不确定性