广发证券(000776):杠杆提升,资管承压,自营环比改善-2024年一季报点评

核心结论

   事件:广发证券24Q1实现营收/净利润49.49/15.38亿元,yoy-23.59％/-28.67％。公司加权平均ROE为1.16％,同比-0.71pcts。经纪、利息、自营、投行、资管净收入(剔除其他收入)占比分别为29％、9％、24％、3％、34％。报告期末,公司杠杆水平4.5倍,同比+0.21x。

   投资资产扩表明显,业绩环比改善,两融市占率稳步提升。1)自营:24Q1公司实现自营收入11.30亿元,同比-23.02％,季度环比+46％。报告期末,公司金融投资资产规模4389亿元,较去年年末+21.5％,其中交易性金融资产较去年年末+40％,主要系固定收益类投资规模增加。2)信用:24Q1公司利息净收入yoy-53.22％至4.38亿元。截至24Q1,公司融出资金同比+1.32％至872.65亿元,市占率较去年年末+0.16pct至5.67％。

   手续费类业务随市下行,资管业务受公募费改影响表现承压。1)经纪:24Q1公司经纪业务收入13.58亿元,同比-6.19％,公司财富管理业务转型领先,经纪业务同比变动预计优于同业。同期,沪深两市日均股基成交额为10217亿元,同比+3％。2)投行:24Q1公司投行业务收入1.48亿元,去年同期低基数下同比增加47.25％。截至24Q1公司股权承销规模41.75亿元,位居行业第8。3)资管:24Q1公司资管业务收入16.07亿元,同比-23％,预计公募费改影响已逐步显现。资管业务仍是公司主要业绩支撑。截至24Q1,广发基金和易方达基金非货基管理规模分别为6543.09亿元/10737.33亿元,较上年末+3％/+13％。

   投资建议:公司资管优势地位稳固,看好财富管理转型趋势下长期竞争优势。

   随着市场回暖,公司各项业务有望逐步迎来修复。预计24年归母净利润同比+3％至72亿元,维持"买入"评级。

   风险提示:市场波动风险、业务风险、资本市场改革推进不及预期。